超声波焊接设备行业深度：超声波焊接前景广阔重点推荐本土稀缺龙头骄成超声-230227（50页）.pdf

1、超声波焊接设备行业深度超声波焊接设备行业深度超声波焊接前景超声波焊接前景广阔，重点推荐本土广阔，重点推荐本土稀缺龙头骄成超声稀缺龙头骄成超声证券研究报告首席证券分析师：周尔双执业证书编号：S证券分析师 黄瑞连执业证书编号：S2023年2月27日1超声波焊接前景广阔，重点推荐平台化布局龙头骄成超声超声波焊接前景广阔，重点推荐平台化布局龙头骄成超声投资要点投资要点1、超声波技术下游应用广泛，、超声波技术下游应用广泛，锂电、锂电、IGBT、汽车线束等打开超声波焊接市场空间、汽车线束等打开超声波焊接市场空间超声波是一种频率高于20kHz的声波，方向性好，反射能力强，易于获得较集中声能，下游应用包括超声

2、波焊接、裁切、清洗、喷涂。超声波技术相比其他技术有其独特优势，在多个细分行业成为最佳解决方案。根据测算，根据测算，2025年超声波极耳年超声波极耳焊接设备焊接设备/超声波滚焊设备超声波滚焊设备/汽车高压线束设备汽车高压线束设备/IGBT端子焊接设备存量市场空间分别有望达到端子焊接设备存量市场空间分别有望达到43/72/10/14亿元，亿元，合计合计139亿亿元，元，2025年新增市场空间年新增市场空间52亿元。动力电池极耳焊接设备亿元。动力电池极耳焊接设备：受益于新能源汽车行业持续高景气，动力电池厂商加速扩产，预计到2025年动力锂电池至少扩产至3000GWh，可计算出动力电池超声波焊接设备累

3、计市场空间43亿元。超声波滚焊设超声波滚焊设备备：超声波滚焊设备解决了复合集流体电池焊接痛点，且价值量显著高于极耳点焊，若2025年复合集流体电池渗透率达到20%，我们预计新增滚焊设备市场空间将达到37亿元。汽车高压线束设备汽车高压线束设备：新能源汽车高景气带动高压线束焊接市场的发展，预计2025年汽车线束超声波焊接设备及配件新增市场空间4.2亿元。IGBT端子焊接设备端子焊接设备：新能源汽车推动IGBT需求快速提升，IGBT国产替代进程加快，预计2025年IGBT端子超声波焊接新增市场空间预计4.4亿元。在动力电池焊接、高在动力电池焊接、高压线束焊接、超声波裁切、半导体压线束焊接、超声波裁切

4、、半导体IGBT焊接等技术难度较高的领域，市场由美国公司必能信、焊接等技术难度较高的领域，市场由美国公司必能信、Sonics、德国雄克等垄断，、德国雄克等垄断，具有国产替代逻辑。具有国产替代逻辑。2、拥有完善超声波技术拥有完善超声波技术平台平台，骄成超声将充分受益进口替代骄成超声将充分受益进口替代骄成超声是国内超声波焊接设备龙头，构建了从下游应用到核心零部件完整的超声波技术平台，产品应用覆盖动力电池、无纺布、汽车线束、功率半导体端子焊接及轮胎裁切等领域，成功供货于宁德时代、比亚迪等知名新能源客户，业绩实现了快速增长，2018-2021年营业收入CAGR达50%，归母净利润 GAGR达到42%，

5、盈利能力突出，2022Q1-Q3销售毛利率/净利率分别为51%/22%，高于同行锂电设备公司。骄成超声以超声波技术为矛，平台化布局打通长期成长逻辑：我们认为动力电池扩产下，动力电池超声波焊接设备主营业务仍有望持续快速增长，同时复合铜箔将打开新成长空间；汽车线束领域，骄成超声定位大功率高压线束焊接，技术对标德国雄克，2022Q1取得高压线束焊接设备在手订单800万元，2023年收入有望大幅增长。IGBT端子焊，骄成超声提前布局抢占市场先机，2022Q1IGBT焊接设备形成189万元的在手订单，有望成新增长点。对于超声波焊接/裁切设备，配件耗材市场至关重要，后市场是骄成超声重要的成长逻辑。2021

6、年骄成超声配件营收6038万元，同比+72.02%，占营收比重16.33%，同比提升3pct；且配件毛利率均高于同期设备毛利率，盈利水平极其出色。我们测算2025年对应耗材需求市场空间28亿元，骄成超声配件收入体量尚小，有望持续高速增长。投资投资建议：建议：重点推荐本土超声波焊接设备稀缺标的【骄成超声骄成超声】、平台化锂电设备供应商【利元亨利元亨】风险提示：风险提示：市场容量相对较小风险；动力电池扩产不及预期风险；客户集中度高及大客户依赖风险；重要零部件进口占比较大风险2qQpOXXfWaYcWqUdUMB6MdNbRoMrRoMpMlOrRpNkPsQyQbRnMpONZoOtOMYmPxP