【研报】教育行业：再谈在线教育三大供需变化战略性机会来临！-20200214[25页].pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 专题报告专题报告 再谈在线教育：三大供需变化，再谈在线教育：三大供需变化，战略战略性性机会来临机会来临！ 2020.2.14 黄莞（分析师）黄莞（分析师） 田鹏（分析师）田鹏（分析师） 史玲林（研究助理）史玲林（研究助理） 史玲林（研究助理）史玲林（研究助理） 电话： 020-88832319 020-88836115 邮箱： 执业编号： A1310517050001 A1310519080001 A1310118080004 摘要摘要： 我们认为此次疫情的对于在线教育的影响非常我们认为此次疫情的对于在线教育的影响非常深远深远而非仅仅短期利好而非仅仅短期利好， 核心

2、， 核心 在于供给端的变量有望加速行业渗透率的快速提升， 赛道中的在于供给端的变量有望加速行业渗透率的快速提升， 赛道中的头部头部企业将迎来一企业将迎来一 个战略性的机遇。个战略性的机遇。 新冠疫情为在线教育行业带来新冠疫情为在线教育行业带来了哪些了哪些变量变量？ 我们认为， 本次疫情对在线教育行业的影响主要为在教育内容供给端带来的我们认为， 本次疫情对在线教育行业的影响主要为在教育内容供给端带来的 三个变量：三个变量： （1）线下聚集性培训全面叫停，线下机构寻求通过在线模式继续为学 员提供相关服务。 （2）线下培训选择受限背景下，用户流量涌入线上，叠加较多 线上企业的公益类免费/低价课程，短

3、时间内带来较大流量增量。 （3） 各层级学校 延期开学， 政府层面大力推行在校内层面搭建云课堂平台， 通过网络直播、 录播、 共享教育资源等形式，为在校中小学生提供授课。 行业变革：供给端变量带动需求端用户认知普及，在线教育渗透率将加速上 扬 结合在线教育的底层商业逻辑， 我们结合在线教育的底层商业逻辑， 我们认为此次疫情对在线教育行业的发展有认为此次疫情对在线教育行业的发展有 显著的助推作用，其主要影响显著的助推作用，其主要影响包括：包括： （1）最核心的影响在于短时间内流量快速注 入将带来用户认知的快速普及，后续在线教育行业渗透率有望加速提升，同时带 来整体的获客成本下行； （2）拆分细分

4、领域来看，本次渗透率的提升：K12 学科 培训素质教育职业教育； （3）流量快速涌入的背景下，在当前阶段更为成熟的 产品有望获得更大的持续增量效应。从产品维度来看，预计产品更为成熟的大班 /1v1 模式短时间内爆发程度快于小班模式； （4）在线教育下沉有望进一步加速， 预计低线城市对在线教育模式的认知度提升明显； （5）二级市场估值及企业本身 业绩快速提升的背景下，预计 2020 年将是一级市场在线教育龙头的上市大年， 建议相关头部企业把握上市良机； （6）流量快速涌入的背景下，对在线教育机构 及第三方服务提供商既是机遇，亦是挑战。 与市场不同的观点：与市场不同的观点：我们认为本次我们认为本次

5、疫情利空线下教育，不一定利空疫情利空线下教育，不一定利空每一家每一家线线 下教育机构。下教育机构。除了除了行业集中度提升的大逻辑之外，本次疫情将倒逼已行业集中度提升的大逻辑之外，本次疫情将倒逼已具备具备一定一定在在 线能力的线下教培龙头加速提升在线能力线能力的线下教培龙头加速提升在线能力深化深化 OMO 模式模式， 可以预期的是未来， 可以预期的是未来 2- 3 年他们的在线业务占比将加速提升，共同瓜分“年他们的在线业务占比将加速提升，共同瓜分“在线教育渗透率加速提升在线教育渗透率加速提升”红”红 利。利。考虑到在线教育产品整体尚未成熟，当下大部分机构在在线教育主要以跟随 者的角色为主。 而本

6、次疫情将加速线下机构布局在线教育的进程， 例如卓越教育、 思考乐教育等区域头部企业，当下在线业务直接占比并不高，但随着其加速布局 线上，未来的整体线上营收有望达到更高占比。而凭借其扎实的线下基本盘，随 着 OMO 模式的深化应用其差异化优势也会更突出。而从另外一个角度来看，除 了各细分赛道头部的在线教育企业之外， 随着这波线下的教培龙头的在线比重提 升， 本来就获客艰难的中小在线教育机构从中长期来看获客将面临更广维度的挑 战，尤其是在同质化严重的情况下，则更丧失优势。 投资逻辑：在线教育迎来战略性机会！三大策略甄选优质标的投资逻辑：在线教育迎来战略性机会！三大策略甄选优质标的 我们重申在线教育