大消费行业复苏专题报告：消费百花齐放行业至暗时刻已过-230224（107页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告行业深度报告2023年02月24日消费百花齐放，行业至暗时刻已过消费百花齐放，行业至暗时刻已过大消费复苏专题报告大消费复苏专题报告导语导语新冠疫情爆发以来，出行限制、疫情反复等，对于旅游、餐饮、酒店、食品、白酒等行业消费场景造成严重冲击。当下，社会面全面放开，同时各地感染高峰已过，多项促消费刺激政策出台有望促进消费恢复。春节期间消费需求集中爆发，复苏趋势进一步验证。我们认为，在政策扶持+社会面放开的支撑下，消费复苏拐点来临，景气度有望持续回升。展望未来，疫后投资如何布局、复苏行情如何演绎，东亚前海证券研究所大消费团队推出 2

2、023 年消费复苏专题报告，包含食品饮料板块、社服板块、农业板块、轻工板块及医药板块。核心观点核心观点食品饮料食品饮料：餐饮消费场景回归餐饮消费场景回归，把握龙头复苏弹性把握龙头复苏弹性。白酒白酒：高端白酒受疫情扰动较小，需求将率先修复。次高端白酒遭遇较大冲击，看好疫后结构性行情及量价齐升高弹性。2023 年国内经济稳中向好，白酒行业复苏具备高确定性。啤酒：啤酒：防控优化后现饮渠道回归，公司基本面回暖改善，行业高端化趋势不改。乳制品：乳制品：消费复苏带动下游需求走旺，缓解上游供给与成本端压力，乳制品高端化、多元化逻辑延续。卤制品：卤制品：疫情期间行业龙头门店数持续扩张，积蓄复苏弹性，线下客流与

3、成本压力趋势性改善，龙头企业业绩有望迎来爆发。预制预制菜菜：居家场景造就 B、C 端加速渗透，性价比及多元化优势凸显。消费升级下赛道仍具备较高成长性。社服社服：在行业复苏的在行业复苏的中挖掘稳增长高弹性中挖掘稳增长高弹性。免税免税：成长逻辑稳健的优质赛道，牌照为准入门槛，规模决定对上游品牌、渠道的获取与议价能力，龙头运营商凭借规模优势持续巩固市占率，看好免税龙头长期价值空间。酒店：酒店：连锁化支撑行业增量空间，下沉与结构升级并进，短期疫后复苏支撑需求端改善，长期看龙头在不同档次与区域布局策略驱动下的格局演变。餐饮：餐饮：疫后修复快，赛道筛选看成长性与市场空间，供给看供应链与标准化决定的规模化难

4、易，需求看刚性与客单价，关注火锅、单品、酒馆、茶饮等优质赛道。标的筛选看单店模型优化及拓店布局。旅游：旅游：政策方向明确有望底部修复，消费升级趋势不变，静候出境游与高端度假板块机遇。景区关注长线游恢复及疫后周边游兴起下高端度假的需求上升，出境游看好政策面提振下头部旅行社的修复能力。农业：农业：周期景气向上，关注消费复苏周期景气向上，关注消费复苏。（。（1）生猪养殖：）生猪养殖：2022 年产能恢复缓慢或使 2023 年生猪供给增幅有限，随春节后大体重猪产能逐步出清以及消费复苏，我们认为 2023 年猪价均价将高于 2022 年，整体仍处于盈利区间。目前各猪企头均市值处于底部配置时机，头部猪企凭

5、借其持续稳定的成本控制能力，有望继续享有规模扩张、市占率提升的成长红利。建议关注出栏兑现度较高、成本控制优势显著、现金流较为充裕的养殖企业。（2）白羽肉鸡：）白羽肉鸡：海外禽流感叠加航班问题影响，我国祖代种鸡引种受限，5-11 月存在的引种缺口将作用于2023 年下半年的肉鸡供给减量，叠加种鸡质量不佳，生产效率下降，周期拐点有望于 2023 年中旬加速到来，我们持续看好该板块的投资机会。（3）三文鱼：）三文鱼：养殖牌照资源稀缺，叠加挪威资源税征收，三文鱼全球供给趋紧。同时防疫政策优化有望利好三文鱼消费复苏。供给偏紧叠加需求度景气上行，三文鱼价格有望高位运行。美容护理美容护理：疫后消费复苏提振美

6、丽经济，需求端恢复具备强确定评级评级推荐（维持）推荐（维持）报告作者报告作者作者姓名汪玲资格证书S1710521070001电子邮箱行行业业研研究究大大消消费费证证券券研研究究报报告告请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明2大消费性，头部国货优先受益。过去两年基数较低叠加线下消费场景修复、前期受压制的美丽经济需求释放形成需求端恢复的充分条件，后疫情时代消费复苏方向确定性强，行业景气度已有较好修复，我们预计中短期内头部国货依托其建立的品牌、渠道及资金优势仍将优先享受疫后消费复苏及国货潮流红利。医药：多重因素共振，行业强势回暖。医药：多重因素共振，行业强势回暖。在降息预期的大背景