【研报】有色金属行业：新能源汽车发展推动磁材行业迎来新一轮成长-20200223[29页].pdf

1、 证券研究报告 | 行业深度 2020 年 02月 23日 有色金属有色金属 新能源汽车新能源汽车发展推动发展推动磁材磁材行业行业迎来新一轮成长迎来新一轮成长 高性能钕铁硼是行业发展重点。高性能钕铁硼是行业发展重点。钕铁硼合金是目前性能最好的永磁材料，其 具有体积小、重量轻、磁性强等特点，由于原料易得、价格便宜的优点，发 展极为迅速。其中高性能钕铁硼是行业发展重点，主要应用于各种型号的电 机、压缩机、传感器等高技术壁垒的产品，此类产品对永磁材料性能要求更 高，需求难被替代。 需求端：新能源汽车贡献未来核心增量，传统领域稳定增长。需求端：新能源汽车贡献未来核心增量，传统领域稳定增长。高性能钕铁硼

2、 的应用场景从传统的消费电子向新兴领域发展， 节能环保的政策提供了广阔 发展空间，过去风电、汽车 EPS 等领域的需求带动高性能钕铁硼消费，目前 新能源汽车的发展将带来新一轮成长空间。根据测算，未来三年高性能钕铁 硼年均消费增速维持在 15%左右，其中新能源汽车的快速发展是消费的核 心增量，占比有望从 2018 年的 12%提升至 2022 年的 30%。此外，工业机 器人、汽车零部件、风电、节能家电以及消费电子等领域也将稳定增长。 供给端：主要集中在中国，高端产能扩张缓慢。供给端：主要集中在中国，高端产能扩张缓慢。受益于我国稀土资源和成本 优势，经过全球产业转移，中国已成为钕铁硼磁材的主要产

3、销地。行业内两 级分化突出，低端产能过剩。高性能钕铁硼市场进入壁垒较高，产能扩展缓 慢。 新能源汽车领域供给格局更为集中， 龙头企业强者恒强。新能源汽车领域供给格局更为集中， 龙头企业强者恒强。回顾业内企业的发 展历程， 企业成长的驱动因素在于研发能力驱动下对于新应用领域的率先切 入和放量抢占。过去新能源汽车对磁材需求的拉动作用有限，但是随着海外 车企积极布局，将推动磁材企业进入新一轮成长期。在此过程中，新能源汽 车领域的钕铁硼供应格局将更加集中：（1）具有稳定中重稀土供应的大型 企业将具有成本和稳定供应能力的优势；（2）新能源汽车对钕铁硼企业生 产技术的要求更高；（3）新能源车或将推动中国汽

4、车行业更加集中，具有 先发优势的供应商将获得更多机会。 投资建议：投资建议：推荐中科三环，公司在新能源汽车领域有先发优势，1）钕铁硼 磁材行业龙头企业，技术及产能优势突出；2）产品结构不断优化，新能源 汽车领域占比较高；3）已成为特斯拉磁材供应商，先发优势明显，受益于 电动汽车的放量，市场份额有望进一步提升。 风险提示风险提示：磁材需求增长不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧的 风险。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书编号：S0680518030009 邮箱： 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS （元）（元） P

5、E 代码代码 名称名称 评级评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000970 中科三环 - 0.23 0.23 0.28 0.39 31.5 50.8 41.0 29.6 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所；盈利预测来源自Wind 一致预期 2020 年 02 月 23 日 内容目录内容目录 1、高性能钕铁硼是永磁材料行业发展重点.4 1.1、钕铁硼合金是目前性能最好的稀土永磁材料 .4 1.2、高性能钕铁硼是行业发展重点 .6 2、节能环保为行业提供发展空间，新能源汽车贡献未来核心增量 .8 2.1、新能源汽车领域是高端钕铁硼

6、磁性材料需求的主要增长点 .9 2.1.1、稀土永磁驱动电机成为新能源汽车驱动电机主流 .9 2.1.2、新能源汽车市场迎来强增长 . 11 2.2、其他领域需求回升，钕铁硼磁材稳定增长. 14 2.2.1、工业机器人：自动化改造背景下，需求增长带动钕铁硼磁材消费 . 14 2.2.2、汽车零部件：行业景气回暖以及 EPS 渗透率的提升，带动钕铁硼磁材需求增长 . 14 2.2.3、风电领域：国内风电抢装高峰，全球海上装机快速增长带动高性能钕铁硼磁材需求 . 15 2.2.4、变频空调：新版能效标准提高，变频空调渗透率持续提升 . 16 2.2.5、节能电梯：存量驱动下高性能钕铁硼磁材稳定增长