1、证券研究报告|公司深度|特钢 http:/ 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 甬金股份(603995)报告日期：2023 年 02 月 21 日 4680 电池预镀镍潜力标的电池预镀镍潜力标的 甬金甬金深度报告深度报告 投资要点投资要点 冷轧不锈钢龙头，涉足新能源产业链，冷轧不锈钢龙头，涉足新能源产业链，开拓第二增长曲线开拓第二增长曲线 专注冷轧不锈钢二十余载，该领域龙头企业专注冷轧不锈钢二十余载，该领域龙头企业 公司创于 2003 年 8 月，为集冷轧不锈钢板带的研发、生产、销售和服务于一体的行业内知名企业。公司先后在海内外设立多个子公司及生产基地。截至 2022 年 9 月末，公

2、司不锈钢产能达到 228.45 万吨。在建或拟建的新增产能全部建成后，公司将在全球实现精密冷轧不锈钢板带年产能 32.15 万吨，宽幅冷轧不锈钢板带年产能 491.60 万吨，公司远期产能释放确定性仍较强。所处行业稳重有进，中国企业话语权大所处行业稳重有进，中国企业话语权大 2001-2021 年间，全球不锈钢粗钢产量稳定上升，到 2021 年产量已达约 5629 万吨。2022 年前三季度中国不锈钢产量在全球占比达 56%，全亚洲占比 70%。中国及亚洲在全球不锈钢生产上占据着重要的位置。营收营收情况良好情况良好，高周转率筑造公司盈利优势，高周转率筑造公司盈利优势 2015-2021 年公司

3、营收始终保持增长，归母净利润长期向上。2015-2021 年公司产能持续扩张，公司营业收入持续正增长，2015-2021 年公司营收、归母净利润CAGR 分别为 37.45%与 40.23%。2022 年 Q1-3 实现营业收入 303.64 亿元，同比增长 35.03%。2018 年以来，公司摊薄 ROE 在可比公司中处于中高水平，主要得益于公司显著的强控本能力与高周转率运营模式。2015 年以来公司期间费用率维持在 6%以下，2017 年以来期间费用率始终低于 3%。运营能力方面，公司的周转率表现明显优于可比公司，资产周转率与存货周转率显著高于同行。前瞻布局前瞻布局 4680 电池预镀镍材

4、料，打开第二增长曲线电池预镀镍材料，打开第二增长曲线 4680 电池是一种新型大圆柱电池。单体尺寸更大，容量更大，带来性能及成本等多方面优势。特斯拉、松下等企业纷纷提前布局 4680 电池产品。预镀镍钢材是 4680 电池壳体原材料。当前全球预镀镍主要生产厂家多为外企，产能较少且目前并无大规模扩产计划，公司提前布局，有望突破该市场，打开第二增长曲线。我们预计到 2025 年，全球预镀镍市场需求达到近 45 万吨，预计公司实现 9万吨供给，对应净利润约 1.8 亿元。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2022-2024 年营收分别达 345.9/436.5/558.1 亿元，分别同比+

5、10.27%/26.19%/27.86%。净利润分别达 5.15/9.16/12.1 亿元，同比-12.83%、+77.84%、+31.52%。公司 2022-2024 年的 EPS 分别为 1.52/2.71/3.57 元/股，PE 分别为 22.5/12.6/9.6 倍。风险提示风险提示 不锈钢需求不及预期，电池壳产能建设不及预期，4680 电池落地不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：施毅分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 基本数据基本数据 收盘价￥34.26 总市值(百万元)11,581.16 总股本(百万股)338.04 股票走势图股票走势图 相

6、关报告相关报告 1 绩业增长兑现公司成长性，坚定看好 2022.01.17 2 不锈钢冷轧龙头进一步布局全球市场 2022.01.12 3 可转债即将上市，募投项目助力公司巩固龙头地位 2021.12.09 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 31,366 34,589 43,647 55,806 (+/-)(%)53.43%10.27%26.19%27.86%归母净利润 591 515 916 1,205 (+/-)(%)42.62%-12.83%77.84%31.52%每股收益(元)1.75 1.52 2.71 3