瑞奇智造-北交所首次覆盖报告：高端过程装备“小巨人”募投增产持续加深核电、新能源领域布局-230222（30页）.pdf

1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/30 瑞奇智造瑞奇智造（833781.BJ）2023 年 02 月 22 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2023/2/20 当前股价(元)6.87 一年最高最低(元)8.26/4.14 总市值(亿元)8.04 流通市值(亿元)4.88 总股本(亿股)1.17 流通股本(亿股)0.71 近 3 个月换手率(%)36.99 高端过程装备“小巨人”，募投增产持续高端过程装备“小巨人”，募投增产持续加加深深核电、新能源领域核电、新能源领域布局布局 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）

2、诸海滨（分析师）赵昊（分析师）赵昊（分析师）万枭（联系人）万枭（联系人） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 证书编号：S0790122090009 高端过程装备“小巨人”，核能、新能源等领域转型显成效高端过程装备“小巨人”，核能、新能源等领域转型显成效 瑞奇智造是高端过程装备专业提供商、国家级专精特新“小巨人”，为中国东方电气集团、中国核工业集团、通威股份等客户提供节能减排、清洁降耗解决方案及服务。装备制造业务贡献约 90%营收，近年来收入结构逐渐向核能、新能源等领域转型。2018-2021 年营收及归母净利润年营收及归母净利润 CAGR 分别达分

3、别达 19%、53%，2022Q1-Q3营收及营收及业绩业绩分别为分别为 2.13 亿元（亿元（+55%）、）、3307 万元（万元（+132%），），盈利能力盈利能力呈呈上涨上涨趋势。趋势。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.54/0.67/0.80 亿元，对应EPS 分别为 0.46/0.57/0.69 元/股，对应当前股价 PE 分别为 15.0/12.1/10.1 倍，可比公司 PE（2022E）均值 30.2X，首次覆盖给予“增持”评级。核电、光伏等领域增量需求预期拓宽压力容器市场核电、光伏等领域增量需求预期拓宽压力容器市场规模规模 全球压力容器行业市场较为分散

4、，中国压力容器行业大而不强，掌握核心设计技术较少。2016-2020 年我国压力容器行业规模 CAGR 为 7.9%，预计 2022 年有望达 2201 亿元。压力容器行业下游涉及核能、新能源、石油化工、环保等。核电核电：应用主要有反应堆压力容器、蒸汽发生器、稳压器、余热排出系统热交换器和反应堆冷却剂管道等，2015-2021 年我国核电累计装机量 CAGR 为 13%。新能源：新能源：多晶硅的生产需要大量使用压力容器相关设备，2021 年全国多晶硅产量达 50.5万吨（+27.5%）。我们认为核电、新能源等领域对压力容器的需求有望增长。吸附柱产品及乏燃料后处理业务有望成为未来收入主增量吸附柱

5、产品及乏燃料后处理业务有望成为未来收入主增量 产品优势：产品优势：（1）公司核能领域产品为核能试验装置、核废料处理装置及相关的工程安装服务。在核废料处理装置方面，乏燃料后处理行业具有较大的发展潜力，是公司未来的研发重点之一。（2）公司新能源领域代表性产品为新型变温变压吸附柱，2020 年-2021 年市占率约为 10%，2022H1 新签订吸附柱产品合同订单达1.3 亿元左右。技术优势：技术优势：核心零部件自产能力强，研发费用率略高于可比公司均值。风险提示：风险提示：下游行业波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A

6、2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)158 290 344 431 538 YOY(%)3.1 84.2 18.4 25.5 24.8 归母净利润(百万元)20 41 54 67 80 YOY(%)53.4 103.5 30.3 24.5 19.4 毛利率(%)30.3 30.6 30.9 31.0 31.2 净利率(%)12.9 14.3 15.7 15.6 14.9 ROE(%)17.9 28.3 13.3 14.7 15.5 EPS(摊薄/元)0.17 0.35 0.46 0.57 0.69 P/E(倍)39.9 19.6 15.0 12.1 10.1 P/B(倍)7.