基础设施建设行业投资年度展望：不疾不徐未来可期-230221（16页）.pdf

1、请务必阅读末页的免责条款和声明2023年年2月月21日日基础设施建设投资年度展望基础设施建设投资年度展望不疾不徐，未来可期不疾不徐，未来可期孙明新孙明新中信证券研究部中信证券研究部 基础材料和工程服务首席分析师基础材料和工程服务首席分析师目录目录CONTENTS21.1.20222022年基建投资回顾年基建投资回顾2.2.20232023年基建投资面对的政策环境年基建投资面对的政策环境3.3.20232023年基建投资强度及结构展望年基建投资强度及结构展望nXlYsUpZkU8ZbUbWrUcVaQ9RbRnPmMsQoNkPoOmOeRpNoM8OrRuNNZnMyQvPtRqM3全国固定资

2、产投资：全国固定资产投资：2022年基础设施投资超过年基础设施投资超过20万亿万亿，同比增长超过同比增长超过10%，结束了结束了2017年以来低个位数增长的局面年以来低个位数增长的局面建筑业总产值：建筑业总产值：2022年超过年超过30万亿元万亿元，同比增长同比增长6%左右左右，把地产下滑因素剔除把地产下滑因素剔除，预计和基建相关的建筑业产值增速较预计和基建相关的建筑业产值增速较快快资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部过去十年基建投资情况过去十年基建投资情况过去十年建筑业总产值情况过去十年建筑业总产值情况1.1 数据上看数据上看2022年基建投资增速不弱年基建投

3、资增速不弱0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.0020122013201420152016201720182019202020212022固定资产投资完成额：基础设施投资（亿元）同比0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.0020122013

4、201420152016201720182019202020212022建筑业:总产值（亿元）同比4从基建投资资金来源角度看从基建投资资金来源角度看，50%为自筹资金为自筹资金，虽然虽然2022年专项债发放额度高年专项债发放额度高，但整体资金到位情况偏弱但整体资金到位情况偏弱2022年城投债净融资规模年城投债净融资规模1.12万亿万亿，同比下滑同比下滑52%地方政府卖地收入及制造业税收等明显减弱地方政府卖地收入及制造业税收等明显减弱，难以提供新项目资本金支持难以提供新项目资本金支持2022年水泥产量出现了年水泥产量出现了10年来的最大降幅年来的最大降幅，同比下滑超过同比下滑超过10%，其中有地

5、产下滑影响其中有地产下滑影响，也有基建投资形成的实物工作量也有基建投资形成的实物工作量不及预期的影响不及预期的影响资料来源：数字水泥网、中信证券研究部近十年水泥产量及同比近十年水泥产量及同比1.2 感官上看基建投资形成的实物工作量偏滞后感官上看基建投资形成的实物工作量偏滞后-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%190,000.00200,000.00210,000.00220,000.00230,000.00240,000.00250,000.00260,000.0020122013201420152016201720182019202020212

6、022水泥产量（万吨）同比5资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部国有土地出让权收入同比国有土地出让权收入同比全国政府性基金收入同比全国政府性基金收入同比1.2 感官上看基建投资形成的实物工作量偏滞后感官上看基建投资形成的实物工作量偏滞后-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%2022年各省市城投债发债情况（亿元）年各省市城投债发债情况（亿元）2022年各省市城投债债平均票面利率年各省市城投债债平均票面利率