1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 新瀚新材（新瀚新材（301076）化工 基于核心傅克反应的芳香酮类化学品龙头基于核心傅克反应的芳香酮类化学品龙头 投资要点：投资要点：十三五期间，由于较严的化工行业综合整治，公司DFBP、HAP等核心产品行业供给扩张受限，而需求侧PEEK和化妆品市场需求的持续增长，令公司产能逐渐捉襟见肘；上市后，公司募投了8000吨产能现即将投产，在解决行业供给紧张的同时，使公司产能规模得到成倍扩张。公司公司基本情况基本情况 公司深耕芳香族酮类精细化学品十余年，在核心傅克反应领域有较强的技术积累，主要产品为DFBP、HAP以及光引发剂，均取得了较为突出的市场

2、领先地位，并拥有一 定的技术及工艺壁垒。公司现有产能合计4200吨，另有8000吨募投产能即将投放，成长空间广阔。DFBPDFBP行业格局向好致景气高涨行业格局向好致景气高涨 汽车、航天、医疗等领域快速发展拉动特种工程塑料PEEK及其原料DFBP持续高速增长；而十三五期间在化工行业严格整治之下，DFBP产能扩张受限，行业供给持续收紧致DFBP景气持续上行；且DFBP产能集中在公司和营口兴福，公司作为业内领军企业，已成为全球主要PEEK厂商的核心供应商，充分受益DFBP景气上行。化妆品原料业务有较大成长空间化妆品原料业务有较大成长空间 甲基异噻唑啉酮等传统化妆品防腐原料存致敏致癌风险，在全球范围

3、内逐渐被禁止或限制使用，而HAP作为新型化妆品防腐原料，安全、无毒且具有抗氧化、舒缓、乳液稳定等多重功效，其顺应国内消费升级趋势，有着较大的成长空间。公司为国内HAP龙头，深度绑定化妆品原料国际巨头德之馨，未来有望在化妆品行业的高端化、安全化和规模化发展中受益。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为6.2/8.1/10.0亿元，对应增速分别为56%/31%/22%,归母净利分别为1.62/2.09/2.51亿元，对应增速分别为52%/29%/20%，EPS分别为1.57/2.02/2.43元，3年CAGR为33%。鉴于公司DFBP、HAP产品行业格局向

4、好，且产能大幅扩张，并参考可比公司估值，我们给予公司24年20倍PE，目标价40.4元，给予“买入”评级。风险风险提示：提示：在建项目推进不及预期，竞争加剧风险，环保成本提升 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）342 398 622 814 996 增长率（%）18.80%16.39%56.32%30.77%22.42%EBITDA（百万元）85 126 232 318 394 净利润（百万元）66 1

5、07 162 209 251 增长率（%）-7.25%61.32%51.54%28.67%20.40%EPS（元/股）0.64 1.03 1.57 2.02 2.43 市盈率（P/E）49.7 30.8 20.3 15.8 13.1 市净率（P/B）3.3 3.0 2.7 2.4 2.1 EV/EBITDA-8.0 -5.5 11.7 8.7 7.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 2 月 20 日收盘价 证券研究报告 2023 年 02 月 21 日 投资评级：投资评级：行行 业：业：化学制品化学制品 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次

6、评级）当前价格：当前价格：31.85 元 目标价格：目标价格：40.40 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）103/52 流通 A 股市值（百万元）1661 每股净资产（元）10.45 资产负债率（%）13.68 一年内最高/最低（元）35.96/17.93 股价相对走势股价相对走势 分析师：柴沁虎 执业证书编号：S0590522020004 邮箱： 联系人 申起昊 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度研究公司报告公司深度研究 投资聚焦投资聚焦 核心逻辑核心逻辑 十三五期间国内化工行业综合整治较严，公司DFBP