华熙生物-公司首次覆盖报告：透明质酸全产业链平台企业多元化业务驱动发展-230221（48页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|美容护理美容护理 Table_Title 透明质酸全产业链平台企业，多元化业务驱透明质酸全产业链平台企业，多元化业务驱动发展动发展 Table_StockRank 买入买入(首次)Table_StockName 华熙生物（华熙生物（688363）首次覆盖）首次覆盖 Table_ReportDate 2023 年 02 月 21 日 Table_Summary 投资要点投资要点:公司概况：公司概况：透明质酸全产业链平台企业，六大研发平台铸造竞争优势。透明质酸全产业链平台企业，六大研发平台铸造竞争优势。公司是全球知名的生物科技公司和生物

2、活性材料公司，是集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台企业，微生物发酵生产透明质酸技术处于全球领先。公司凭借六大研发平台建立了生物活性材料从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品等领域的制造企业、医疗机构及终端用户。公司股权较为集中，创始人赵燕间接持股近 40%。2017-2021 年，公司营收由8.18 亿元提升至 49.48 亿元，CAGR 为 56.82%，毛利率维持在 75%以上的高位水平。原料业务：原料业务：产品矩阵丰富，新产能落地为后续发展提供支持产品矩阵丰富，新产能落地为后续发展提供支持。2017-2021年全球透明

3、质酸原料市场规模保持快速增长，CAGR 为 14.42%，中国销量占全球总销量的八成以上，2021 年华熙生物以 44%的市占率保持世界第一。公司的原料产品矩阵丰富，透明质酸原料分为医药级、化妆品级和食品级。此外，公司提前布局多种生物活性物及其相关终端产品的应用。产能方面，2021 年 4 月，公司完成收购佛思特公司。截止 2022H1，公司透明质酸产能达到 770 吨，包括济南工厂 320 吨、东营工厂 150 吨，天津厂区新增 300 吨透明质酸及其他多种生物活性物的产能。随着新产能的落地，公司原料业务的全球市场占有率有望进一步提升，同时也为自身透明质酸终端业务发展提供基础支撑，从而持续助

4、推公司未来业绩上涨。医疗终端业务：医疗终端业务：医药板块稳健发展，医美板块迎来复苏医药板块稳健发展，医美板块迎来复苏。公司的医疗终端业务可分为医药类和医美类板块。（1）医药：伴随着我国人口老龄化，医疗需求有望进一步释放。公司的医药类产品包括眼科黏弹剂、医用润滑剂等医疗器械产品，以及骨关节腔注射针剂等药品，近年来发展较为稳定。另外，公司在 2022 年 4 月收购益而康，益而康主营的胶原蛋白海绵及人工骨等入院产品可进一步丰富公司现有医疗终端产品管线，形成良好的医疗终端产品矩阵。（2）医美：医美领域市场广阔，随着人均消费水平及医美消费意愿的不断提升，公司旗下医美终端品牌产品凭借科研技术的Table

5、_ForecastSample 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(亿元)4947.77 6495.88 8806.39 11648.97 YoY(%)88 31 36 32 净利润(亿元)782.33 993.78 1349.57 1788.09 YoY(%)21 27 36 32 每股收益(元)1.63 2.07 2.81 3.72 市盈率(倍)78.85 62.07 45.71 34.50 数据来源：Wind，公司公告，万联证券研究所 注：收盘价取自 2023 年 2 月 20 日 Table_BaseData 基础数据基础数

6、据 总 股 本（百 万 股）481.09 流 通A股（百 万 股）481.09 收 盘 价（元）128.22 总 市 值（亿 元）616.85 流 通A股 市 值（亿 元）616.85 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 Table_Authors 分析师分析师:陈雯陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：18665372087 邮箱： 分析师分析师:李滢李滢 执业证书编号：S0270522030002 电话：15521202580 邮箱：