天士力-公司研究报告-中药现代化领军者拥抱创新发展新时代-230221（26页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 中药现代化领军者，拥抱创新发展新时代 主要观点：主要观点：Table_Summary 三十年征程，成就现代中药现代化领军企业三十年征程，成就现代中药现代化领军企业 公司拥有药物覆盖心脑血管、抗肿瘤、感冒发烧和肝脏肾病等多个领域，已在医药工业方面形成完整产业链。通过多年不断地发展与对业务板块的扩张，公司在全球拥有 20 余家科研中心和 11 个生产基地，形成了现代中药、化药以及生物药三大板块协同发展的产业布局，已成为中药创新药的龙头企业。公司近两年的营业收入受医药商业板块出售影响较大，但情况已经得到缓解且公司盈利能力增强、利润率有所提高，整体业绩情

2、况也在 2022年开始好转。利润端受金融资产公允价值波动，预计 2022 年全年归母净利润为-3.35 亿元至-1.79 亿元，同比减少 108%至 114%；而扣非归母净利润为 6.68 亿元 7.73 亿元，同比增加 10%到 27%。乘中药创新药发展东风，构筑“四位一体”研发平台，进军国际化走在乘中药创新药发展东风，构筑“四位一体”研发平台，进军国际化走在前列前列 中药创新药的利好政策频出，国家愈发支持中药创新发展。2021 年中药创新药集中爆发，共有 12 款新药获批上市；2022 年，国家药监局共批准 7 个中药新药上市。尽管 2022 年获批中药新药数量较 2021 年有所下滑，但

3、国内药企对中药新药研发热情仍在持续上升。公司打造了自主研发、产品引进、合作研发、投资市场许可优先权的“四位一体”研发模式，截止 2022 年上半年已经涵盖了 92 款在研产品的研发管线，其中包括 45 款 1 类创新药，并有 43 款药品已进入临床阶段（18款已处于临床 II、III 期研究阶段）。天士力复方丹参滴丸国际化持续推进中，中药出海之路虽然艰难，但公司并没有放弃，复方丹参滴丸于 2021 年完成了预防及治疗急性高原反应（AMS）相关三期临床试验准备工作，开始受试者入组，正式开展FDA 的三期临床试验。围绕心脑血管领域，丰富的中药产品响应市场需求围绕心脑血管领域，丰富的中药产品响应市场

4、需求 天士力以复方丹参滴丸为品牌，围绕心脑血管领域开发，在有关心脑血管疾病预防、治疗及康复的各个环节共布局 22 款创新药产品，使公司在中国心脑血管创新药领域处于领先地位。核心产品复方丹参滴丸主要用于治疗心绞痛等病症，具有有效率、不良反应发生概率低的特点。凭借其品牌和基药优势，在心脑血管全领域成药市场中排名第二，仅次于同仁堂的安宫牛黄丸。并在 2021 年结束的临床实验中大获成功，增加了“糖网”适应症。2021 年营收超过 30 亿元，占公司总营收比例近 40%。养血清脑丸/颗粒和芪参益气滴丸两个品种，同复方丹参滴丸一起成公司核心三大基药品种。据米内网数据，这三大基药产品 2021 年的合并销

5、售额超过 50 亿元，三大基药的稳定增长驱动公司业绩增长。同时新品种持续跟进，其中芍麻止痉颗粒为 2019 年获批的中药新药，Table_StockNameRptType 天士力（天士力（600535）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2023-02-21 收盘价（元）13.39 近 12 个月最高/最低（元）14.84/9.22 总股本（百万股）1,500 流通股本（百万股）1,500 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）201 流通市值（亿元）201 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭

6、国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：李昌幸分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002 邮箱： -46%-31%-16%-1%13%2/225/228/2211/22天士力沪深300Table_CompanyRptType1 天士力（天士力（600535）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/26 证券研究报告 用于治疗 Tourette 综合征（抽动-秽语综合征）及慢性抽动障碍。芍麻止痉颗粒于 2020 年纳入国家医保目录，并在 精神障碍诊疗规范（2020年版）中将其列入可治疗抽动障碍的中成药，放量在即。化学药与生物药的快速协同发展化学药与