1、 深度报告 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义和免责条款请务必阅读投资评级定义和免责条款 买入买入 众享美好生活方式的综合服务商 众安集团众安集团（0672.HK）2023-01-31 星期二 主要股东主要股东 施中安（57.89%）相关报告相关报告 研究部研究部 姓名：张思达 SFC：BPT227 电话：0755-21519179 Email:.hk 目标价：0.33 港元港元 现 价：0.255 港元 预计升幅:29.4%重要数据重要数据 日期日期 收盘价（港元）0.255 总股本（亿股）56.36 总市值（亿港元）14.6 净资产（亿元）92.45 总资产（亿元）572

2、.4 52 周高低（港元）0.37/0.146 每股净资产（元）1.64 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 投资要点投资要点 强大的综合开发能力，多元化业务协同共进：强大的综合开发能力，多元化业务协同共进：房地产开发业务上：2021 年实现合同销售面积总计约 117.5 万平方米，同比增长 7%，2018 年合同销售面积为 38 万平方米，2018-2021 四年CAGR为45.1%，稳居行业前列；2021年实现合同销售收入约人民币279.3亿元，同比增长约 27.3%。其他多元业务上：2018-2021 公司其他业务营收 CAGR 达到 11%；2021 年全年，公司除物业开发外

3、的其他业务实现营收共计约 6.9 亿元人民币，总营收占比达到 14%，贡献现金流稳定，进一步增强了公司应对房地产市场潜在波动的能力。低廉的拿地成本低廉的拿地成本与与优质丰厚的土地储备优质丰厚的土地储备：2021 年，公司通过招拍挂、收并购、产业勾地等多元化方式进行优质土地资源拓展，分别在浙江杭州、宁波、温州、衢州、绍兴、金华及湖南湘潭等地共成交土地 12 宗，总建筑面积约 193 万方，新增货值约人民币284 亿元。截至 2021 年底，公司土地储备总面积约为 1048 万平方米，预计可保障未来五年的发展。在拿地成本方面，2021 年公司楼面地价平均成本为 3110 元/平方米，合同销售均价达

4、 23759 元/平方米，地价/房价比仅为 13%左右。2020 与 2021 两年地价/房价比维持在 13%左右、2022H1达到 17%，相比 2018、2019 两年有所上升，但仍为行业内的低水平。财务状况安全稳健，三条红线稳居绿档：财务状况安全稳健，三条红线稳居绿档：偿债能力上：2021 年公司现金短债比为 2.2、净负债率为 98.6%、扣除合同负债的资产负债率为 67%，均处于行业较优水平；截止 2021 年末，公司现金及等价物余额同比增长 33%至 77 亿元人民币。综合来看，公司三道红线均稳居“绿档”，在行业内保持健康优良水平；经营能力上：2021年，公司在市场起伏的情况下仍然

5、实现了合约销售大幅增长，经营韧性凸显。全年实现合同销售收入 279 亿元人民币，同比增长 27.3%；其中毛利率为 29.7%，继续维持在业内较高水平。公司拥有审慎灵活的财务政策、健康的债务结构、较为稳定的现金流以及良好的盈利能力。人民币百万元人民币百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业额 7,439 4,969 10,477 17,588 21,340 同比增长 19.9%-33.2%110.9%67.9%21.3%毛利率 30.2%29.7%33.1%31.3%36.5%税前利润 1,678 226 2,118 2,999 3,665 净利润 1,111

6、39 160 207 496 EPS(Cent)14.6 1.3 2.8 3.7 8.8 PE0.255HKD 1.5 17.1 7.8 6.0 2.5 数据来源：wind、公司年报、国元证券经纪(香港)整理 2 深度报告 目录目录 目录目录.2 1.公司基本概况公司基本概况.5 1.1 公司简介.5 1.2 股权结构.5 1.3 公司发展历程与大事记.6 2.公司主要项目及销售情况公司主要项目及销售情况.7 2.1 项目分类与基本情况.7 2.2 销售情况与规划.9 3.公司看点公司看点.10 3.1 销售高质量增长、回款率维持高位.10 3.2 拿地成本低廉、土地储备优质丰厚.11 3.3