化工行业：中国成为世界第一炼油产能大国关注下游结构性复苏机会带来企业盈利扩张机会-230218（21页）.pdf

1、 1 证证 券券 研研 究究 报报 告告 pe行业行业研究研究 行业专题研究行业专题研究 化工行业化工行业 中国成为世界中国成为世界第一炼油产能第一炼油产能大国大国，关注下游结构，关注下游结构性复苏机会性复苏机会带来企业盈利扩张机会带来企业盈利扩张机会 投资要点：投资要点：周度回顾周度回顾：石油石化板块本周（02.13-02.17）上涨0.78%，截至本周最后交易日市净率LF1.01xPB，较上周估值有所提升。全A市场热度较上周提升14.33%至日均交易额为9883亿元。截至2月17日当周，美元指数上涨0.29%至103.88，25个基点的加息幅度符合市场预期，美元指数近三周小幅上涨。国际油价

2、方面，截至2月17日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为76.55、83.00美元/桶，分别较上周-3.98%、-3.92%；两地价差本周有所下降，每桶价差由上周的6.67降至6.45。油价本周环比油价本周环比较大较大幅度下跌幅度下跌，我们我们维持维持23年年Q1布油均价中枢为布油均价中枢为80美元美元/桶桶判断判断，短期油价维持震荡短期油价维持震荡。1）库存：全球原油库存水平处近五年低位；2）需求：预计2023年全球需求1.02亿桶/日（预期略超2019年）；3）供给：OPEC+2月1日会议预期维持前期约定产量水平，俄油供给有所降低，大型国际油企资本开支扩张相对谨慎，中小油气企业分化；4）地

3、缘政治：俄乌冲突边际影响钝化。全球原油供需相对紧平衡，美联储2月加息25bps，逐步进入加息尾声。综合供需及金融、政治因素，我们认为短期油价维持75-85美元/桶区间震荡，预计2023年Q1布油均价中枢为80美元/桶。把握把握结构性结构性盈利扩张盈利扩张确定确定机会，机会，紧握紧握成本优势成本优势。石化联合会数据显示我国炼油产能9.2亿吨，首次跃居全球首位。2023年我们认为，1)上游价格仍旧维持历史相对高位，重点把握估值性价比高及成本绝对优势公司、油服及工程类公司；2）中游：基建、房地产、钢铁、汽车、物流、纺织服装等复苏带来需求改善，建议关注大炼化（炼油&炼化）、尾气处理（分子筛）、聚酯化纤

4、（涤纶、芳纶、氨纶等）、氟化工（制冷剂、含氟新材料）、轮胎、煤化工、硅胶、两碱（纯碱&氯碱）、钛白粉、涂料、改性塑料、膜材料等产业链利润提升机会；3）下游：春耕背景下复合肥等农资相关上市企业。市场表现市场表现及投资建议及投资建议 本周石油石化行业指数上涨0.78%，表现好于大盘。本周上证综指下跌1.12%，深证成指下跌2.18%，创业板指下跌3.76%，沪深300指数下跌1.75%。1）中游及下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材、金石资源、云图控股、莱特光电、禾昌聚合、中触媒；2）“传统能源+油田服务”方面，建议关注中国海油、中国石油、广汇能

5、源、中海油服、海油工程、石化油服。风险提示风险提示 原油等能源价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。数据来源：Wind，华福证券研究 化工 2023 年 02 月 18 日 强于大市强于大市(维持评级维持评级)一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 涨幅前五涨幅前五个股个股 荣盛石化 7.86%恒逸石化 7.02%康普顿 6.96%新凤鸣 4.79%桐昆股份 4.66%跌幅前五跌幅前五个股个股 宝利国际-18.29%岳阳兴长-9.25%道森股份-7.26%贝肯能源-4.75%国际实业-4.02%团队成员团队成员 分析师 魏征宇 执业证书编号：S0210520050001 邮

6、箱： 相关报告相关报告 1、国际油价短期有所回升，建议关注成本优势一 2023.02.12 2、国际油价持续下探符合预期，建议重点关注炼化、化学纤维、钛白粉、电子化学品等子板块3、春节期间油价小幅下跌，中下游景气度有望提升一 2023.01.29 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 正文目录正文目录 1 1 市场表现市场表现 .1 1 1.11.1 行业板块本周市场表现行业板块本周市场表现 .1 1 1.21.2 行业个股本周市场表现行业个股本周市场表现 .2 2 1.31.3 行业估值分析行业