安博通-公司研究报告-网安行业快速复苏上游龙头享受高景气-230217（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 安博通安博通(688168)网安行业快速复苏，网安行业快速复苏，上游龙头上游龙头享受高景气享受高景气 李沐华李沐华(分析师分析师)010-83939797 证书编号 S0880519080009 本报告导读：本报告导读：2023 年网安行业迎来全面复苏，安博通作为上游龙头充分享受行业高景气度。年网安行业迎来全面复苏，安博通作为上游龙头充分享受行业高景气度。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。预测公司 2022-2024 年 EPS 分别为0.04/1.99/2.62 元，给予目标价 74.72 元

2、，对应 2023 年 9 倍 PS。作为网安上游龙头，充分享受行业景气度的修复，全年增速有望超作为网安上游龙头，充分享受行业景气度的修复，全年增速有望超预期。预期。经历了 2022 年的疫情阵痛，网安行业将在 2023 年迎来需求的全面复苏。公司身处网安行业上游环节，为 B 端客户提供安全网关等产品，将充分享受行业景气度修复，发展将超预期。行业竞争格局改善，全行业利润率有望提升。行业竞争格局改善，全行业利润率有望提升。伴随着行业内少数厂商开始放弃恶性竞争战略，回归对盈利的追求，我们认为行业竞争格局正迎来边际改善，全行业厂商利润均有望快速提升。安博通经历了2022 年的加大投入，2023 年有望

3、迎来收入和利润的高速增长，尤其在利润端将明显反转。信创大年将带来增量需求。信创大年将带来增量需求。2023 年是党政信创和行业信创新周期的第一年，对于网安信创产品的采购将放量，我们认为对于推动行业景气度提升有重要作用。安博通入选安全牛 2022 年信创能力排名TOP10，将受益于信创带来的需求增量。风险提示：风险提示：技术迭代升级风险，竞争加剧风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 263 391 454 631 820(+/-)%6%49%16%39%30%经营利润（经营利润（EBIT）34 69 25 151

4、198(+/-)%-56%102%-63%499%31%净利润（归母）净利润（归母）44 72 3 151 199(+/-)%-40%62%-96%5453%32%每股净收益（元）每股净收益（元）0.58 0.95 0.04 1.99 2.62 每股股利（元）每股股利（元）0.30 0.20 0.00 0.20 0.20 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)13.0%17.6%5.6%24.0%24.2%净资产收益率净资产收益率(%)4.4%6.6%0.3%12.4%14.2%投入资本回报率投入资本回报率(%)

5、2.9%5.1%1.9%9.8%11.2%EV/EBITDA 65.91 32.33 74.04 16.37 12.83 市盈率市盈率 69.80 43.00 1139.02 20.51 15.57 股息率股息率(%)0.7%0.5%0.0%0.5%0.5%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：74.72 当前价格：40.79 2023.02.17 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）29.57-58.30 总市值（百万元）总市值（百万元）3,104 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）76/72 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股

6、）0/0 流通股比例流通股比例 94%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）0.86 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）32.00 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元）1,186 每股净资产每股净资产 15.59 市净率市净率 2.6 净负债率净负债率-47.02%EPS（元）2021A 2022E Q1 0.05 0.05 Q2 0.06(0.10)Q3 0.32 0.10 Q4 0.51(0.01)全年全年 0.95 0.04 升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 14%9%1%相对指数 13%5%7%公司首次覆盖公司首次覆盖 -33%-25%-17%-9%-1%