利仁科技-公司研究报告-品牌历史悠久新品类打开新空间-230216（36页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0202 月月 1616 日日 利仁科技利仁科技(001259.SZ)(001259.SZ)公司深度分析公司深度分析 品牌历史悠久，新品类打开新空间品牌历史悠久，新品类打开新空间 证券研究报告证券研究报告 小家电小家电 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 34.0534.05 元元 股价股价 (2023(2023-0202-15)15)29.9129.91 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)2,201.04 流通市值流通市值(百万元百万元)

2、0.00 总股本总股本(百万股百万股)73.59 流通股本流通股本(百万股百万股)0.00 1212 个月价格区间个月价格区间 27.45/47.03 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 5.3-11.7 绝对收益绝对收益 6.5-5.0 张立聪张立聪 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 相关报告相关报告 电饼铛品牌知名度高电饼铛品牌知名度高，空气炸锅带动收入快速增长空气炸锅带动收入快速增长：利仁科技27 年来专注电饼铛产品的品牌打造，电饼铛品牌知名度名列品类前三（见表 3）。公司前瞻性的布

3、局高景气的空气炸锅领域，借助优质代工厂快速提升空气炸锅产能，空气炸锅放量带动公司收入快速增长。公司 2018-2021 年收入 CAGR 为 10.3%，归母净利润CAGR 为 77.4%。厨房小家电行业增速有所放缓，厨房小家电行业增速有所放缓，煎炸类厨房小家电增速较快煎炸类厨房小家电增速较快：2016 年-2019 年中国厨房小家电全渠道销售额 CAGR+7.1%，2019年销售额同比增长 1.9%，市场整体增速有所放缓。根据奥维云网及魔镜数据显示，煎烤机 2019-2021 年线上零售额增加 43.0%（见图 9），天猫淘宝和京东 2022H1 空气炸锅销售额较 2020H1 增长179.

4、6%（见图 10）。煎烤机和空气炸锅等煎炸类厨房小家电增长较快，主要因为煎炸类产品功能多样，能提高消费者生活品质，疫情提振消费者对此类产品需求。公司电饼铛外观和功能持续迭代，公司电饼铛外观和功能持续迭代，和其它品牌实现错位竞争和其它品牌实现错位竞争：公司重视产品设计，推出了绿洲等厨房小家电系列产品，外观较之前更加年轻时尚。利仁电饼铛高端产品可达 1000 元以上，电饼铛功能也从简单烙饼不断延展，和其它品牌形成差异化。公司加大对空气炸锅等新兴品类的研发，已掌握空气炸锅微压等技术，未来自产比例提高有望进一步增强公司空气炸锅领域产品竞争力。自营渠道占比稳定提升，公司积极布局自营渠道占比稳定提升，公司

5、积极布局内容电商内容电商渠道。渠道。公司2019 年-2021 年线上渠道中 B2C 形式占比从 34.3%提升至 43.9%，直营比例提升较快。公司也积极布局抖音等内容电商渠道，加大抖音旗舰店直播力度，通过趣味视频等形式在抖音号进行产品营销。利仁 2021 年线上直营/经销渠道毛利率分别为 39.8%/29.3%，未来直营渠道占比如提升有望进一步提高公司毛利率。2020 公司开始执行新经销商返利政策，返利政策进一步完善，经销商积极性有望提升。投资建议：投资建议：利仁为厨房小家电细分品类龙头企业，电饼铛品牌历史悠久，同时前瞻性的切入了高增长的空气炸锅赛道。随着公司空气炸锅等新品类的放量，公司成

6、长性有望进一步提升。我们预计公司 20222024 年 EPS为 0.88/1.13/1.35 元。结合绝对估值结果，参考可比公司估值，我们给予公司 2023 年 30 x 的 PE 估值，目标价为 34.05 元/股，给予买入-A 的投资评级。-14%-4%6%16%26%36%46%56%2022-082022-102022-122023-01利仁科技利仁科技沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/利仁科技利仁科技 风险提示：风险提示：风风疫情短期扰动，市场竞争加剧，空气炸锅需求不疫情短期扰动，市场竞争加剧，空气炸锅需