振邦智能-公司研究报告-扎根家电和工具控制储能逆变新贵-230216（26页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 振邦智能振邦智能(003028)扎根家电扎根家电和和工具工具控制控制，储能逆变新贵，储能逆变新贵 王彦龙王彦龙(分析师分析师)谭佩雯谭佩雯(分析师分析师)010-83939775 0755-23976032 证书编号 S0880519100003 S0880521040001 本报告导读：本报告导读：公司战略布局储能、逆变器行业公司战略布局储能、逆变器行业，家电和工具控制器基本盘有望复苏，汽车电子和储家电和工具控制器基本盘有望复苏，汽车电子和储能逆变共筑第二成长曲线。能逆变共筑第二成长曲线。投资要点：投资要点：首次覆盖，目标价首

2、次覆盖，目标价 76.4176.41 元，增持评级。元，增持评级。预计公司 2022-2024 年归母净利润为 1.84、2.70 和 3.81 亿元，对应 EPS 分别为 1.65、2.42 和 3.42元。公司传统业务有望复苏，汽车电子控制器和储能逆变有望高增长，对比同行业估值，结合 PE 和 PB 两种估值方法，给予公司 2023 年目标价为76.41 元，首次覆盖，给予增持评级。公司公司专注高端智能控制器，扎根于家电和电动工具领域，变频控制技术专注高端智能控制器，扎根于家电和电动工具领域，变频控制技术和车载电器控制技术优势行业领先和车载电器控制技术优势行业领先。公司逐步开拓了 WIK、

3、TTI、Shark Ninja、多美达、GMCC 美芝、美的、美菱、扬子、奥马、远大、TCL 德龙、Panasonic、格力晶弘等一批优质客户，并通过 JDM、ODM 业务模式与客户建立起较高的合作粘性，从而获得稳定的业务收入和较高的盈利空间。公司公司战略布局储能、逆变器行业，构建新的业绩增长点战略布局储能、逆变器行业，构建新的业绩增长点。基于在变频控制、逆变等方面的技术沉淀，积极向储能产品及逆变器领域延伸，定增建设储能及逆变器生产线提升产能。公司储能产品为三大类：家用储能、户外储能和逆变器，销往欧美市场的 3KW 户用储能产品已经通过北美认证；微型逆变器的产品认证按计划进行中，后续可能布局工

4、商业储能。家电家电和工具和工具控制器基本盘控制器基本盘有望复苏有望复苏，汽车电子和储能逆变共筑第二成长汽车电子和储能逆变共筑第二成长曲线曲线。随着疫情及国内外宏观环境对下游需求影响逐渐减弱，家电和工具传统主业有望进入新的复苏周期。基于车载领域的技术优势，汽车电子有望继续维持高增长，储能逆变新产品有望放量贡献新的业绩增长点。风险提示：风险提示：供应链风险、宏观经济波动风险、新能源业务拓展不及预期等。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 994 1,317 1,162 1,619 2,227(+/-)%43%32%-12%

5、39%38%经营利润（经营利润（EBIT）212 238 153 232 335(+/-)%56%12%-36%51%45%净利润（归母）净利润（归母）174 210 184 270 381(+/-)%50%21%-12%46%41%每股净收益（元）每股净收益（元）1.56 1.88 1.65 2.42 3.42 每股股利（元）每股股利（元）0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)21.4%18.1%13.2%14.3%15.0%净资产收益率净资产收益率(%)16.

6、8%17.1%13.4%16.7%19.4%投入资本回报率投入资本回报率(%)17.8%16.4%9.5%12.3%14.7%EV/EBITDA 17.26 17.03 31.56 20.95 14.33 市盈率市盈率 34.21 28.27 32.22 22.03 15.57 股息率股息率(%)0.6%0.6%0.6%0.6%0.6%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：76.41 当前价格：53.28 2023.02.16 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）25.21-60.32 总市值（百万元）总市值（百万元）5,940 总股本总股本/流通流通 A