斯迪克-公司研究报告-胶、膜自制协同发展，多个领域顺利导入-230215（29页）.pdf

1、斯迪克(300806)/塑料/公司深度研究报告/2023.02.15 请阅读最后一页的重要声明！胶&膜自制协同发展，多个领域顺利导入 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-02-14 收盘价(元)29.59 流通股本(亿股)1.71 每股净资产(元)5.47 总股本(亿股)3.24 最近 12 月市场表现 分析师分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 相关报告 国内国内 OCA 领军企业，领军企业，传统传统领域需求回升、领域需求回升、替代空间广阔替代空间广阔：OCA 光学胶主要用于触摸屏材料粘合，其中成

2、熟领域主要包括智能手机、平板电脑等，受疫情和通货膨胀等因素影响，2022 年整体需求下滑，预计 2023 年需求将企稳回升；新兴领域主要包括可穿戴&车载设备等，受益于技术和消费升级，相关领域需求持续增长，预计到 2025 年全球 OCA 光学胶市场规模有望超 100 亿。但 OCA 供给端集中度高，3M 和三菱 MPI 分别占据大部分终端市场和白牌返修市场。公司是国内 OCA 领军企业，凭借较高的质量切入部分终端市场和白牌返修市场，国产替代空间广阔。公司现有产能 2600 万平方米，在建 2600 万平方米，新建产能放量在即，业绩有望高速增长。胶胶&膜膜导入导入 VR 和新能源

3、和新能源等新兴等新兴领域领域，新需求打造新增量，新需求打造新增量：公司在扩建OCA 光学胶产能的同时还加强了与下游客户合作开发定制产品的能力，可根据下游不同需求开发出适用于不同应用场景的产品。VR 设备的技术升级，促进了对 OCA 要求的提高，公司强化与下游客户合作，成功开发出可用于 Face Book 等头部企业的产品。在 VR 设备需求量增长的趋势下，未来用于 VR 的光学胶单位面积价值量将有所提高。另外，公司还将多款电芯胶带类产品导入新能源产业，现已经成为特斯拉电芯胶带的一级供应商，且凭借着优秀的产品质量，公司未来有望将更多的胶膜产品导入锂电产业链中，搭乘新能源快车加速发展。功能功能性薄

4、膜性薄膜深度布局，高端化深度布局，高端化&一体化双线并行一体化双线并行：公司在原有业务基础上升级功能膜生产技术，规划建设精密离型膜项目，目前部分产能已经建成投产，产品由中低端应用逐步向高端领域渗透，其中 OCA 离型膜可用作自产OCA 光学胶的原料；MLCC 离型膜以及偏光片离型膜可用于外售，由于高端离型膜进口依赖度较高，因此公司可率先实现国产替代，切入高端领域后产品单位价值量提升，业务增量显著。另外，公司还规划了合计 7.5 万吨/年 PET光学膜（其中建成产能 2.5 万吨/年、在建产能 5 万吨/年），以为自产离型膜提供生产原料为主；同时布局了年产 23 万平方米的 PVD 磁控

5、溅射项目，储备技术，未来有望快速切入 PET 铜箔供应体系。投资建议投资建议：公司是国内 OCA 光学胶领军企业，主要原料中胶&膜自制能力强，毛利率行业领先；功能膜材料布局丰富，且高端化&一体化布局已见成效；胶&膜多个产品导入 VR 和新能源行业，成长空间较大。综合考虑，我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 22.18/28.23/34.58 亿元，归母净利润2.30/3.78/5.52 亿元。对应 PE 分别为 41.75/25.37/17.38 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；OCA 业务投产不

6、及预期风险 -41%-29%-17%-5%7%19%斯迪克沪深300上证指数塑料斯迪克(300806)/塑料/公司深度研究报告/2023.02.15 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)1539 1984 2218 2823 3458 收入增长率（%）7.45 28.89 11.78 27.26 22.50 归母净利润（百万元）182 210 230 378 552 净利润增长率（%）63.34 15.5