甬金股份-公司研究报告-不锈钢龙头加工费有望回升电池壳和钛合金打开新增长极-230215（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 甬金股份(603995.SH)2023 年 02 月 15 日 买入买入（首次首次）所属行业：钢铁 当前价格(元)：33.80 证券分析师证券分析师 张崇欣张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱： 研究助理研究助理 康宇豪康宇豪 邮箱： 市场表现市场表现 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)20.93 20.47 14.78 相对涨幅(%)19.19 15.66 5.52 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 甬金股份甬金股份（603995.SH）：不锈：不锈钢

2、龙头钢龙头加工费有望回升加工费有望回升，电池壳，电池壳和钛合金打开新增长极和钛合金打开新增长极 副副 投资要点投资要点 公司公司营收增长，利润承压营收增长，利润承压，22 年开拓两项新业务年开拓两项新业务。公司是老牌不锈钢企业，19年以来公司营收持续上升，22 年归母净利承压。公司开拓新业务前专注不锈钢，宽幅不锈钢营收和毛利占比较高。22 年公司拟开拓预镀镍电池壳材料和钛合金两大业务助力公司发展。不锈钢需求承压不锈钢需求承压加工费降低加工费降低，23 年国内需求向好加工费年国内需求向好加工费有望回升有望回升。公司不锈钢产能快速扩张，到 24 年共 457.45 万吨，21-24 年复合增速 3

3、8.70%，其中：（1）宽幅冷轧不锈钢产能 21 年 149.6 万吨，到 24 年产能 422.6 万吨（2）精密冷轧不锈钢产能 21 年 21.85 万吨，24 年 34.85 万吨。23 年 1 月中国 PMI 回升至荣枯线 50%以上，预计公司加工费有望回升。布局电池壳业务，下游布局电池壳业务，下游 4680 等圆柱电池市场前景广阔等圆柱电池市场前景广阔。公司布局预镀镍电池壳，一期 12 个月建设期预计 2023 年底前投产，设计产能 7.5 万吨，二期 18 个月建设期设计产能 15 万吨。预镀镍电池壳镀膜更均匀，应用于多种圆柱形电池中，据东方电热预测到 25 年整体预镀镍电池壳需求

4、 60-70 万吨，较 21 年 18.5万吨有 2 倍以上增长，据我们测算动力电池壳预计到 25 年需求量 43.26 万吨，2021-2025 年复合增长率 96.83%。布局钛合金业务布局钛合金业务。公司拟与龙佰集团股份有限公司、贵州航宇科技发展股份有限公司、焦作汇鸿钛金科技合伙企业（有限合伙）共同出资设立河南中源钛业有限公司（暂定名），投资建设“年产 6 万吨钛合金新材料项目”，项目计划总投资额约 31.44 亿元；盈利预测盈利预测：随着未来公司不锈钢产能落地公司不锈钢传统业务有望大幅扩张，另外电池壳、钛合金新业务预计将为公司带来新增长点。预测公司 22-24 年营收分别为 372.2

5、2/548.76/696.74 亿元，归母净利润分别为 5.15/10.14/14.50 亿元，PE 分别为 22.20/11.27/7.88。选取三个行业可比公司，按照公司毛利加权平均PE 为 18.91/10.74/9.87，公司 24 年估值具有性价比，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：（1）公司产线建设不及预期；（2）电池壳行业竞争加剧；（3）公司钛合金业务销售端出现问题 -46%-34%-23%-11%0%11%23%2022-022022-062022-10甬金股份沪深300 公司首次覆盖 甬金股份（603995.SH）2/18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

6、Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：338.04 流通 A 股(百万股)：163.58 52 周内股价区间(元)：23.99-45.65 总市值(百万元)：11,736.66 总资产(百万元)：11,334.77 每股净资产(元)：11.22 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)20,443 31,366 37,222 54,876 69,674(+/-)YOY(%)29.2%53.4%18.7%47.4%27.0%净利润(百万元)414 591 5