汽车与零部件行业特斯拉及产业链深度报告：以价换量！-230212（107页）.pdf

1、特斯拉及产业链深度报告：以价换量！证券研究报告 行业研究 汽车与零部件证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱： 联系电话：021-601997932023年2月12日核心结论：未来3年特斯拉继续引领全球新能源 全球新能源汽车景气度未来3年仍高增长！政策支持+优质供给共同驱动全球新能源汽车销量递增，20232025年销量分别是：1416万/2028万/2848万，对应同比+44%/+43%/+40%，核心增量来自于：中国+欧洲+美国等。其中2023年新能源销量数据：中国批发销量（含出口）968万辆，美国为172万辆，欧洲为291万辆。全球新能源格局：特斯拉领导品牌

2、优势依然显著！新能源车供给：新品推出国内北美欧洲其他海外。国内市场产品矩阵持续丰富，美国市场新车推出明显加速，欧洲市场新车继续推出。特斯拉目前全球新能源领导品牌优势仍显著。特斯拉在主要新能源市场相对优势排序：美国欧洲中国。特斯拉自身经营周期：新一轮产品周期将爆发！核心竞争力：是第一性原理指导下的颠覆性技术创新能力。特斯拉做到车企的最高境界：【技术创造需求】，但可持续发展还需配合【优异的管理能力】。特斯拉高盈利来自于：1）全球领导品牌的溢价；2）超级大单品背后的极致效率；3）直营模式背后的产品自信力；4）全球配置最优供应链的优势。未来3年成长性：2008年（超跑Roadster）2012/201

3、5年（Model S/X）2017-2019年（Model 3/Y）2023-2025年（Cybertruck/Model Q）。预计2023-2025年全球特斯拉销量实现200万-400万的发展阶段。硬件盈利能力有望高于油车车企。22YiZvYkYuXaXvNwO9P8QaQmOnNoMoNeRpPmOjMrQnR9PnNvMMYpOvMNZnPvN核心结论：全产业链进入【以价换量】阶段 相比2020-2022年，2023年新能源汽车产业链进入以价换量阶段。特斯拉带动2023年新能源汽车加速成本曲线下降的节奏，加速行业技术创新进展。降价对2023年终端需求的影响：加速新能源渗透！1）对特斯拉

4、自身：2023年全球特斯拉交付有望实现180万辆（中国区上险65-70万辆），生产有望挑战200万辆（中国工厂95-100万辆）；2）对其他车企：2023年或采用市场定价策略，被动跟随降价。传导路径：EVPHEV油车。EV影响品牌：第一梯队（小鹏/问界）第二梯队（比亚迪/极氪/埃安/深蓝/其他二线新势力等）第三梯队（蔚来/理想）。PHEV核心看比亚迪-长城-吉利等自主内部竞争格局变化，从而进一步传递给油车品牌。降价对供应链的影响：以价换量！1）2023年的年降幅度或大于前三年水平；2）2024-2025年或换取更多特斯拉新车定点项目和份额；3）多管齐下应对降本确保自身盈利：第一是自身技术方案优

5、化能力，第二是继续向上游传导能力，第三是规模效应提升；第四是内部成本控制能力。3投资建议：看好特斯拉产业链受益标的！看好特斯拉全球新一轮产品周期带来的产业链机会！重点推荐：Tier0.5综合供应商：推荐【拓普集团】轻量化赛道：推荐【旭升股份】【爱柯迪】；关注【嵘泰股份】大内饰赛道：推荐【新泉股份】【岱美股份】【华域汽车】【福耀玻璃】；关注【浙江仙通】【天成自控】【宁波华翔】【模塑科技】热管理赛道：推荐【银轮股份】【中鼎股份】；关注【三花智控】【飞龙股份】汽车电子赛道：推荐【沪光股份】；关注【均胜电子】【恒帅股份】【舜宇光学】【联创电子】三电系统赛道：推荐【宁德时代】；关注【隆盛科技】【双环传动

6、】【安洁科技】【宏发股份】【东山精密】【精锻科技】风险提示：乘用车价格战超预期；需求复苏低于预期。4目录一、全球新能源汽车景气度判断二、全球新能源汽车格局展望三、特斯拉自身经营周期展望四、特斯拉降价对产业链影响风险提示6一、全球新能源汽车景气度判断核心结论：2023-2025三年全球新能源继续高增长 2023年全球新能源汽车销量预期1416万辆，20232025年销量增速+44%/+43%/+40%。现状分析：总量角度：当前海外市场新能源发展刚起步，新能源汽车整体渗透率处于10%左右，除中美欧外其余地区新能源汽车基本为零。格局角度：全球维度特斯拉/比亚迪依然领先，海外市场特斯拉独占鳌头，北美地