纳芯微-公司研究报告-数字隔离芯片龙头打造多品类模拟电路平台-230213（41页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。纳芯微 688052.SH 公司研究|首次报告 模拟芯片细分赛道领军者，模拟芯片细分赛道领军者，加码泛能源和汽车等关键领域加码泛能源和汽车等关键领域：公司现已形成信号感知、系统互联与功率驱动的产品布局，广泛应用于信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子等领域。2017-2021 年营业收入由 0.3 亿元增长至 8.6 亿元，2022 年前三季度实现营收 12.8 亿元，同比增长 120%。公司已拥有传感器信号调理及校准等12 项核心技术，可供销售的料号数

2、量约 1200 余款。公司持续在泛能源和汽车等关键领域加大研发投入，如电源管理领域的车灯 LED 驱动、车载 LDO、功率路径保护相关的产品，以及信号链中的磁传感器产品，包括磁电流传感器和磁角度传感器等，同时公司也在不断加大对非隔离接口、马达驱动等非隔离类产品的研发投入。模拟芯片行业快速扩张，国产替代潜力巨大模拟芯片行业快速扩张，国产替代潜力巨大：据 WSTS 统计，2021 年全球模拟芯片行业市场规模约 741 亿美元，中国市场规模约 2731 亿元，占比达 50%以上，增速高于全球模拟芯片市场整体增速。全球前十大模拟芯片公司基本由欧美国家主导，2021 年中国模拟芯片的自给率仅 12%左右

3、，国内模拟芯片仍有较大的成长空间。纳芯微持续突破产品线发展的技术瓶颈，不断完善产品布局，有望打造多品类模拟电路平台，成为模拟芯片国产化的领军者。三大产品线协同发力三大产品线协同发力：1）信号感知芯片细分领域市占率领先。）信号感知芯片细分领域市占率领先。公司压力和加速度传感器信号调理 ASIC 芯片市占率领先，压力传感器信号调理 ASIC 芯片率先进入了国内主流汽车供应链。公司拓展传感器前端的敏感元件领域，包括集成式压力传感器、温度传感器和磁传感器等，其中车规级压力传感器等产品已实现批量装车。2）隔离芯片业务增长空间广阔。）隔离芯片业务增长空间广阔。受益于工业物联网对隔离接口的需求和汽车电气化对

4、安规需求提升，2022H1 公司隔离与接口芯片实现营收 2.9 亿元，同比增长73%。公司数字隔离产品具有高性价比、高可靠性和高供应保障优势，产品技术正朝着高绝缘耐压等级、高集成度、超宽体方向发展，伴随国产化进程的加速，市占率有望进一步提升。3）驱动与采样芯片）驱动与采样芯片已成为公司业绩增长新引擎已成为公司业绩增长新引擎。公司驱动与采样芯片于2020年Q3实现批量出货，22H1实现营收3.5亿元，营收占比达44%。公司隔离驱动和采样芯片具备稳定、安全和高效的优势，目前已进入国内信息通讯一线厂商合格供应商体系，性能指标可比肩国际龙头厂商。我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 2.

5、65、4.80、7.35 元，根据可比公司 23年平均 85 倍 PE 估值水平，对应 408 元人民币目标价，首次给予买入评级。风险提示风险提示 技术创新不及预期、市场竞争风险、国际贸易摩擦风险、下游需求不及预期。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)242 862 1,741 2,578 3,457 同比增长(%)162.7%256.3%101.9%48.1%34.1%营业利润(百万元)54 248 315 571 874 同比增长(%)735.9%356.5%27.0%81.0%53.1%归属母公司净利润(百万元)51 224 268 485 74

6、3 同比增长(%)657.9%340.3%19.8%81.0%53.1%每股收益（元）0.50 2.21 2.65 4.80 7.35 毛利率(%)54.3%53.5%51.4%52.1%52.8%净利率(%)21.0%26.0%15.4%18.8%21.5%净资产收益率(%)23.6%51.6%7.8%7.4%10.5%市盈率 650.2 147.7 123.3 68.1 44.5 市净率 104.2 60.1 5.2 4.9 4.5 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年02月10日）326