科大讯飞-公司研究报告-23年触底回升站在新一轮人工智能的起点-230213（34页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0202月月1313日日买入买入科大讯飞（科大讯飞（002230.SZ002230.SZ）2323 年触底回升，站在新一轮人工智能的起点年触底回升，站在新一轮人工智能的起点核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告计算机计算机软件开发软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：熊莉证券分析师：朱松证券分析师：朱松021-61761067021-S0980519030002S0980520070001基础数据投资评级买入(维持)合理估值60.20-68.80 元收盘价47.91 元总市值/流通市值111331

2、/105379 百万元52 周最高价/最低价51.49/29.74 元近 3 个月日均成交额1285.79 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告科大讯飞（002230.SZ）-单三季度收入同比增长 2%，归母净利润同比下滑 54%2022-10-30科大讯飞（002230.SZ）-扣非归母稳健增长，教育业务多点开花 2022-08-23科大讯飞（002230.SZ）-课后服务“5+2”模式全国推广，公司有望深度受益 2022-06-20科大讯飞（002230.SZ）-营收保持快速增长，教育业务可圈可点 2022-04-22科大讯飞-002230-2021 年三季

3、报点评：营收和利润双双超预期 2021-10-27公司公司从语音龙头到从语音龙头到AI+AI+赛道全面开花，复盘股价经历了赛道全面开花，复盘股价经历了5 5 波大行情波大行情。公司从上市到现在发展经历了 3 个阶段，分别为 2008-2014 年的技术探索期、2015-2018 年的人工智能1.0战略期、2019-至今的人工智能2.0 战略期，从当时的语音龙头逐步将AI 技术应用到教育、医疗、智慧城市、消费者、车载、金融等各个赛道。复盘股价，公司也经历了5 波大行情：1）08-14 年，公司享受核心技术领先带来的估值溢价，同时13 年移动入股有望将公司打造成语音流量入口；2）15 年，整体市场

4、流动性充裕带来股价上涨；3）17年，AI 政策支持叠加公司AI+赛道的收入进入快速扩张阶段；4）21年，教育双减政策发布，推动公司教育业务全国多点开花；5）23 年至今，ChatGPT引领认知智能浪潮，同时公司23 年业务反转趋势确立。ChatGPTChatGPT 引领新一轮引领新一轮AIAI 认知智能浪潮认知智能浪潮。人工智能发展分为计算智能、感知智能、认知智能，ChatGPT 的兴起有效推动认知智能的发展（ChatGPT 是自然语言处理领域的模型之一，而自然语言处理是认知智能的领域之一）。目前获得微软支持的初创公司 OpenAI 开发的自然语言聊天机器人ChatGPT 在今年1 月份的月活

5、跃用户超过1 亿，较去年12月的5700 万大幅上升，用户过亿只花了2-3个月。未来ChatGPT有望在写作、虚拟现实、移动互联网、教育等领域发挥重要作用。同时，值得注意的是，国内外的巨头都在加紧布局。公司公司2323 年触底回升年触底回升，认知智能促进业务全面升级认知智能促进业务全面升级。公司22 年受到疫情的影响，营收和业绩均承压，23年随着大项目的逐步招投标以及政府财政情况缓解，公司业务有望触底回升，且公司在内控管理上通过人员零基预算、项目数字化管理、考核指标多样化等多重手段有望充分释放管理红利。公司承建唯一的国家认知智能重点实验室，是认知智能领域的国家队，14年正式启动讯飞超脑计划，研

6、发基于类人神经网络的认知智能系统，未来公司有望突破认知智能技术的藩篱而全面赋能下游各个赛道，进而持续享受技术领先带来的竞争优势。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计 22-24 年归母净利润 5.68/19.88/23.61 亿 元（-63.5%/+249.7%/18.7%），EPS 分别为 0.24/0.86/1.02 元。通过多角度估值，预计公司合理估值 60.2-68.8 元，相对目前股价有 26%-44%溢价，维持“买入”评级。风险提示风险提示：疫情反复风险；教育、医疗、开放平台及消费者业务拓展不及预期风险；教育政策风险；认知智能技术进展不及预期；行业竞争加剧风险。盈利预测和财务指标盈