珠海冠宇-公司深度报告：消费有望迎量利齐升动力储能打造第二增长极-230212（25页）.pdf

1、 20232023 年年 0202 月月 1212 日日 消费有望消费有望迎迎量利齐升，量利齐升，动力储能动力储能打造打造第二增长极第二增长极 珠海冠宇珠海冠宇（688772.SH688772.SH）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：黎江涛分析师：黎江涛 S1050521120002 联系人：潘子扬联系人：潘子扬 S1050122090009 基本数据基本数据 20232023-0202-1010 当前股价（元）22.44 总市值（亿元）252 总股本（百万股）1122 流通股本（百万股）757 52 周价格范围（元）18.57-41.36 日均成交额（百

2、万元）170.25 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、珠海冠宇（688772）：客户再下一城，有望迈入中长期向上通道2022-12-18 消费龙头迎量利齐升消费龙头迎量利齐升 公司系消费电池龙头企业，2021 年公司笔电市占率全球第二，手机市占率全球第五，全球地位显著。2021 至 2022 年受原材料价格持续上行叠加疫情等综合因素影响，公司盈利能力持续承压。尤其进入 2022 年，笔电及手机等消费产品需求承压，原材料处于高位，公司消费业务量、利承压。此外，公司动力储能业务处于开拓期，资本开支加码，进一步拖累公司整体盈利水平。展望 2023 年及未来两年

3、，锂电原材料在过去两年的资本开支逐渐转化为有效产能，供需逆转，成本端压力有望缓解；此外，需求端最坏情况或已过，叠加公司进入新客户，市占率提升，提升产能利用率；整体而言，公司消费业务有望迎来量、利齐升。动力储能打造第二增长极动力储能打造第二增长极 我们认为，公司以消费为基本盘，未来 2 年消费业务有望进入上行趋势，而动力储能业务亦进入高速成长期。公司当前动力储能产能为 3GWh，此外在浙江、重庆分别另规划10GWh、15GWh，已规划产能达 28GWh，公司 2023 年产能有望达 7GWh。客户方面，储能领域，公司已与 Sonnen 等紧密合作，动力启停电池领域，公司已与捷豹、上汽等达成合作。

4、公司动力储能资本开支不断加码，产能逐渐上量，收入端有望持续高速增长，打造第二增长极。盈利预测盈利预测 预计 2023/2024 年公司归母净利润分别为 7.16/14.99 亿元，eps 为 0.64/1.34 元，对应 PE 分别为 35/17 倍。公司持续巩固消费竞争力，加码动力储能，随材料成本下行，需求改善产能利用率提升，有望迎量利齐升，维持“买入买入”评级。风险提示风险提示 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；盈利修复不及预期；原材料价格波动风险。预测指标预测指标 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E

5、2024E2024E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）10,340 11,086 13,957 18,663 增长率（增长率（%）48.5%7.2%25.9%33.7%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）946 80 716 1,499 增长率（增长率（%）15.8%-91.6%795.9%109.5%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.84 0.07 0.64 1.34 ROEROE（%）15.0%1.3%10.1%17.6%资料来源：Wind，华鑫证券研究 -60-50-40-30-20-1001020(%)珠海冠宇沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究

6、报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、深耕消费锂电，终成行业龙头.4 1.1、深耕消费锂电逾二十年，现已形成全方位布局.4 1.2、打开公司融资渠道，开启高增通道.5 1.3、收入持续高增，盈利能力行业领先.7 1.4、成本下行，需求改善，有望迎量利齐升.8 2、消费复苏+份额提升，消费有望迎拐点.10 2.1、市场：需求有望向好，份额向国产集中.10 2.2、公司：强化竞争力，市占率有望持续扩张.13 3、动力储能齐发力，打造第二增长极.18 3.1、动力：差异化竞争，以低压锂电切入.18 3.2、储能：客户优质，竞争力凸显.19 4