高能环境-公司研究报告-产能提升+品类拓宽深度资源化打造循环再生产业链-230209（31页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 table_main 公司深度报告模板 产能提升产能提升+品类拓宽品类拓宽，深度资源化打造，深度资源化打造循环再生产业链循环再生产业链 高高能环境（能环境（603588603588.S.SH H）推荐推荐 (维持评级维持评级)核心观点：核心观点：固固危废资源化龙头企业，危废资源化龙头企业，运营占比持续提升运营占比持续提升。高能环境以土壤修复为起点，后来通过投资新建和收购成熟项目等手段，实现产业的快速布局，形成了以固废处理运营、固废处理工程、环境修复等核心业务板块。2022 年运营类资产收入比重提升，成长迅速。产能提升产能提升

2、+品类拓宽，成长空间进一步打开品类拓宽，成长空间进一步打开。目前公司在运危废资源化处理能力约 65 万吨/年，23 年有望突破 100 万吨/年。随着公司的深加工生产线逐步投产，公司已于全国范围内形成涵盖金属、塑料玻璃、轮胎橡胶等多品类再生资源平台公司，成长空间进一步打开。深度资源化打造循环再生产业链。深度资源化打造循环再生产业链。公司在甘肃子公司高能中色、金昌高能、正宇高能获取上游含铜镍废料、镍阳极泥等废料，通过金昌鑫盛源、正弦波项目深度资源化，每年可生产 2.6 万吨电池级硫酸钴镍、2700 吨氧化亚镍，实现金属镍从废料到材料闭环。除了金属镍循环外，公司的高能鹏富、重庆耀辉等项目可以处理含

3、铜、铅、锌废弃物，得到粗铜、冰铜、粗铅、锌锭等产品。经过靖远高能二期和江西鑫科的深度资源化，每年可产出 10 万吨电解铜、2.5万吨电解铅以及少量稀贵金属等高价值量产品，提升公司盈利水平。非金属资源化业务方面，公司通过浙江嘉天禾、兰溪高能、高能利嘉形成医疗包装物生产、医用输液瓶、输液袋回收再利用、石塑板新材料生产三位一体的产业布局，目前具备 1.5 万吨/年废输液瓶、输液袋处置能力，1 万吨/年医废包装和 3 万吨/年石塑板的产能。土壤普查土壤普查或将释放或将释放需求需求，优质订单，优质订单保障保障发展发展稳健稳健。2022年起国家开展第三次全国土壤普查。预计我国修复的远期市场空间将超过 5

4、万亿。公司近年严格把控修复业务订单风险，主动放弃未能达到公司审核要求的订单，2022 年新增单个项目平均投资额约 1.35 亿元。公司单个项目规模较大，项目质量水平较优，保障后续持续经营能力。投 资 建 议：投 资 建 议：我 们 预 计 公 司 2022-2024 年 归 母 净 利 润 分 别 为7.92/11.40/15.23 亿元，对应 EPS 分别为 0.52/0.75/1.00 元/股，对应 PE 分别为 19x/13x/9.9x，维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：项目投产进度不及预期的风险；固危废资源化产品跌价的风险；行业政策变化的风险；行业竞争加剧的风险。主要财务指标主要财

5、务指标 20202121A A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 营业收入(百万元)7826.77 8928.67 11233.37 13640.88 增长率 14.65%14.08%25.81%21.43%归母净利润（百万元）726.25 792.20 1140.12 1523.42 增长率 32.03%9.08%43.92%33.62%毛利率 24.37%22.14%22.90%24.02%摊薄 EPS（元）0.48 0.52 0.75 1.00 PE 20.77 19.05 13.23 9.90 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 分析师

6、分析师 陶贻功：010-80927673：taoyigong_ 分析师登记编码：S0130522030001 严明：010-80927667：yanming_ 分析师登记编码：S0130520070002 研究助理研究助理 梁悠南：010-80927656：liangyounan_ 市场数据市场数据 2022023 3-2 2-8 8 A 股收盘价(元)11.12 股票代码 603588.SH A 股一年内最高价(元)15.61 A 股一年内最低价(元)9.30 上证指数 3232.11 市盈率 22.76 总股本（万股）152,551.89 实际流通 A 股（万股）124,834.48 流通