【研报】新能源汽车行业深度：特斯拉国产扩需欧洲车拐点已至-20200505[56页].pdf

1、新能源汽车行业深度： 特斯拉国产扩需，欧洲车拐点已至 证券研究报告 电新行业 2020年5月5日 分析师： 申建国 执业证书编号：S1220517110007 联系人： 曹特 特斯拉中国工厂将成为其全球生产中心，带动国产供应链结构性机会。特斯拉中国工厂将成为其全球生产中心，带动国产供应链结构性机会。 1、在疫情影响下，美国工厂停产，上海工厂持续生产，重要性提升。2、国产特斯拉各产品线合作、研发加速，反映特斯拉国产化的迫切性。3、国产特斯拉成本优势显著，随着供应链国产化率提高，成本有望持续下行，目前已经切入30万元以下市场。4、电池供应商由松下转化为LG+宁德时代，国产电池材料供应商有望充分受益

2、，是结构性投资机会。 预计欧洲需求保持强劲，短期受限于电池供给。预计欧洲需求保持强劲，短期受限于电池供给。 从一季度新能源车销量、渗透率来看，在政策刺激下，欧洲新能源车市场需求增长强劲。短期受疫情影响需求有所回落，我们预计疫情缓和后，海外需求空间马上打开。供给端受限于电池产能，产出有限。目前车厂停工，但LG波兰工厂在持续生产，有望在二三季度带来新能源车的产销增长。疫情仅延后了海外产业链扩张速度，并没有影响空间/格局/估值。 2020补贴政策落地，有望刺激磷酸铁锂需求增长。补贴政策落地，有望刺激磷酸铁锂需求增长。 2020年补贴政策时限延长，退坡缓和，我们认为国内新能源车需求有望复苏。在补贴影响

3、下，我们认为在7月前可能出现低续航&高价车的抢装行情。随着技术的提升，磷酸铁锂在能量密度方面和三元电池的差距缩小，在30万元限价以及公共交通补贴超预期的影响下，磷酸铁锂的成本优势凸显，需求有望增长。 推荐关注：推荐关注：宁德时代、璞泰来、新宙邦、恩捷股份、星源材质、中国宝安、天奈科技 风险提示：风险提示：新冠疫情影响超预期，新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产销增长不达预期等 观点摘要 oPsNrRtPqNpRsQoPzRnMsRaQdN6MmOrRmOoOeRqQmRiNoOsN6MoOyRvPnPsRuOtQtQ目录 特斯拉：中国成为全球生产主基地 欧洲市场：格局未变 国内市场：退补放

4、缓，刺激需求 投资建议及标的 特斯拉2019 年 11 月宣布在柏林建设第 4 号超级工厂，同时计划在全球建设 10-12 座超级工厂。目前特斯拉在全球共有 6 家工厂，布局美国 3 座，欧洲2 座，中国1 座。 中国工厂vs美国工厂 资料来源：特斯拉官网，斱正证券研究所 图表图表 1：特斯拉全球工厂布局规划：特斯拉全球工厂布局规划 由于美国疫情的影响，特斯拉关停了美国工厂。我们预计短期复工难度大，即使复工之后，由于美国无法完全控制住疫情，生产效率恢复有限。 特斯拉上海工厂于 2 月 10 日起开始全面复工，二期工程建设也在全力推进中，预计年内完工。目前复工率已超九成，有望加速零部件国产化，利

5、好国内供应链。 顺理成章，特斯拉上海工厂的重要性大大提高。 中国工厂vs美国工厂 资料来源：特斯拉官网，斱正证券研究所 图表图表 2：特斯拉销量增速迅猛：特斯拉销量增速迅猛 图表图表 3：特斯拉中国工厂：特斯拉中国工厂&美国工厂对比美国工厂对比 0%50%100%150%200%250%02000040000600008000010000012000016Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1特斯拉销量（辆）同比上海工厂上海工厂美国工厂美国工厂Model 3 15000

6、0辆Model S/X 90000辆Model Y 在建Model 3/Y 400000辆规划产能50万辆，Model Y预计2021年投产，且产能不低于Model 32020年中Model 3/Y产能将达到50万辆周产能2000-3000辆（疫情期间约1000辆）9400辆（疫情期间暂停）单位产能资本开支单位产能资本开支35%100%电池供应商LG、宁德时代松下产能上海超级工厂 ：负责 Model 3/Y 的生产，同时配套相应的电芯和 pack 产能。上海工厂于2019 年1 月开始动工，在不到一年的时间内完成建厂、试产、量产，进度远超预期。 在产能规划上，上海工厂一共规划 3 条产线。第一