裕太微-公司研究报告-优质产业资金入股以太网物理层芯片龙头前景广阔-230208（31页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入买入（首次首次覆盖覆盖）市场价格：市场价格：9 92 2 分析师：王芳分析师：王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 分析师：杨旭分析师：杨旭 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)80 流通股本(百万股)19 市价(元)92.00 市值(百万元)7360 流通市值(百万元)1780 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比

2、公司持有该股票比例 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）13 254 430 742 947 增长率 yoy%877%1862%69%72%28%净利润（百万元）-40-0.46-16.81 33.41 85.91 增长率 yoy%-47%99%-3534%299%157%每股收益（元）-0.50 -0.01 -0.21 0.42 1.07 每股现金流量 0.05 0.00 0.05 10.43 -3.65 净资产收益率-74%0%-7%12%25%P/E-182.3 -15914.3 -4

3、37.9 220.3 85.7 P/B 135.5 26.5 29.6 27.3 21.4 备注：股价取自发行价 92 元 报告摘要报告摘要 国内国内以太网物理层芯片以太网物理层芯片领头羊领头羊，优质产业伙伴入股优质产业伙伴入股。公司成立于 2017 年，实际控制人为创始人欧阳宇飞、史清，史清任董事长，二人及其一致行动人合计持有本次发行上市前 49.34%股权。哈勃科技作为公司机构股东直接持有发行人 9.29%股份，公司客户诺瓦星云也持有公司 1.92%的股权。优质产业资金入股显示公司极大发展潜力。百兆、千兆百兆、千兆以太网物理层芯片以太网物理层芯片已实现已实现大大规模销售规模销售，2.5G、

4、车载千兆产品蓄势待发、车载千兆产品蓄势待发。公司经过数年的发展，目前已实现技术和产品的突破，拥有工规级、商规级、车规级多个规格的以太网物理层芯片系列产品，2021 年工规、商规级收入分别占总收入的53.2%、22.3%，是公司主要收入来源。若按速率分类，公司百兆、千兆产品已实现大规模销售，2.5G 产品已量产流片。另外，公司千兆以太网产品已工程流片，并通过广汽、德赛西威等知名厂商的功能及性能测试，未来将形成规模销售。以太网物理层芯片以太网物理层芯片被被海外龙头垄断，汽车电子打开海外龙头垄断，汽车电子打开百百亿市场空间。亿市场空间。根据中国汽车技术研究中心有限公司的预测数据，2021 年全球以太

5、网物理层芯片市场规模约为 120 亿元，至 2025 年全球以太网物理层芯片市场规模有望突破 300 亿元。目前在中国大陆市场，以太网物理层芯片市场基本被博通、美满电子、瑞昱等海外公司主导，前五大以太网物理层芯片供应商市场份额占比高达 91%，国产份额提升空间巨大。积极拓展以太网产品布局，交换芯片接力积极拓展以太网产品布局，交换芯片接力公司公司成长。成长。在夯实以太网物理层芯片布局的同时，公司不断拓展产品阵列，推出以太网交换芯片等新产品线。以太网交换芯片是交换机的核心部件，基于公司技术优势和成本优势，以及广阔的国产替代空间，根据公司预测，交换芯片产品 2023 年营收预计超 2 亿元，约占公司

6、营业收入 30%。公司技术背景雄厚，重视研发投入。公司技术背景雄厚，重视研发投入。以太网物理层芯片为数模混合芯片，研发壁垒高，公司实控人欧阳宇飞、史清均拥有多年芯片行业深厚积累，董事长史清兼任公司首席技术官，公司还另有核心技术人员三人，技术背景雄厚。2022 H1，公司扣除股份支付费用后的研发费用率仍高达 26.45%，显示公司对研发的高度重视。IPO 募投项目募投项目重点重点建设车载、网通以太网芯片项目，有望抓住未来发展机遇。建设车载、网通以太网芯片项目，有望抓住未来发展机遇。本次IPO 拟募集资金 13 亿元，主要用于投资建设：1、车载以太网车载以太网芯片芯片：车载以太网是未来承接高速车内