格力博-公司研究报告-新能源园林机械先行者构建商用锂电产品体系-230209（19页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0202月月0909日日N N 格力博（格力博（301260.SZ301260.SZ）新能源园林机械先行者，构建商用锂电产品体系新能源园林机械先行者，构建商用锂电产品体系核心观点核心观点公司研究公司研究新股研究新股研究证券分析师：姜明证券分析师：姜明证券分析师：黄盈证券分析师：黄盈021-60933128021-S0980521010004S0980521010003基础数据发行前股本36462.20 万股发行股本12154.00 万股发行后股本48616.20 万股公司第一大股东GLOBE HOLDIN

2、GS(HONG KONG)CO.,LIMITED第一大股东持股比例52.57%注:数据更新日期为 2023 年 02 月 08 日市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理国内新能源园林机械知名制造商国内新能源园林机械知名制造商，注重品牌打造与产品生态建设注重品牌打造与产品生态建设。公司 2007年起从事新能源园林机械的研发、设计、生产及销售，是国内最早布局锂电园林机械的企业。现已成为家用场景全球第三大、家用商用综合全球第五大的新能源园林机械制造商。公司重视自有品牌打造，2009 年至今先后创立 Greenworks、POWERWORKS 等品牌，在美国新能源园林机械市占率排名前三。公

3、司注重产品生态系统建设，开发了多个电池包平台，可实现电池包在不同产品之间的互通互用，降低消费者使用成本。垂直一体化的智能制造体系是公司核心竞争力之一。营收增速较稳健，利润受原材料成本影响大。营收增速较稳健，利润受原材料成本影响大。公司 2019 至 1H22 分别实现收入 37/43/50/31.8 亿元，18 至 21 年复合增速 17%，1H22 同比增长10.3%；实现归母净利润 1.54/5.65/2.8/2.54 亿元，复合增速 34.6%，1H22 同比减少 29%。20 年后公司整体毛利率下降较多，主要受原材料价格、海运费与汇率影响。重视研发投入重视研发投入，积累核心技术积累核心

4、技术。公司在研发设计能力方面持续投入大量资源，在中国、美国及瑞典设立了具有高度协同能力的专业化研发中心。拥有国内外专利 1463 项（其中发明专利 125 项），在电机控制及系统控制、电池包、电池充电器、智能、IoT 等方面积累了一系列核心技术。渠道以线下商超为主，客户结构由集中向分散发展。渠道以线下商超为主，客户结构由集中向分散发展。公司已建立起“直销为主经销为辅、线下为主线上为辅”的全渠道营销体系。客户覆盖商超、经销商、电商及园林机械制造商。2020 年 7 月第一大客户泉峰控股与劳氏签订合作协议，对公司短期造成不利影响。但公司借此机会大力发展自有品牌，与其他渠道商深化合作，客户与业务结构

5、进一步优化。新一代新一代商用锂电商用锂电割草车割草车极具竞争优势极具竞争优势，移动储能充电车形成生态闭环移动储能充电车形成生态闭环。由于电池能量密度、割草机输出功率等指标较低，目前北美商用园林机械几乎全部为汽油类产品。若未来完全由锂电类取代，市场空间将达 112.5亿美元。公司有望成为商用锂电割草车这一蓝海市场的头号玩家，于2022 年 10 月推出 Optimus Z 割草车，在工作效率、续航、维保成本、功能与用户体验上全方位超越汽油产品，且优于同代竞品。此外，公司基于客户用拖车运输园林机械的需求，结合锂电产品的特点，量身打造了 OptimusMC 移动储能充电车。可利用路上时间为装载的公司

6、园林设备充电，延长续航时间。OptimusMC 将于 2023 年底发布，使用寿命 8 年左右，而公司大部分商用园林机械的使用寿命在 3-5 年，因此该产品的销量能够提前锁定公司其他商用锂电产品的销量，形成生态闭环。可比公司情况可比公司情况：公司主要生产电动园林机械等户外工具，客户与需求集中在海外。可比公司选择大叶股份与巨星科技。风险提示：风险提示：公司对劳氏销售额下降风险，存货规模较大风险，应收账款回款风险；国际贸易摩擦风险，海外需求不足经销商去库存风险，汇率、海运运价、关税、原材料价格波动风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录公司概况公