【研报】新能源汽车行业2020年策略报告：拐点之年-191231[69页].pdf

1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2019 年年 12 月月 31 日日 分析师：马晓明 S1070518090003 021-31829702 联系人（研究助理） ：蔡紫豪 S1070118070018 0755-83667984 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2019-06-28 2019-06-15 2019-01-08 拐点之年拐点之年 新能源汽车新能源汽车2020年策略报告年策略报告 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 宁德时代 2.02 2.46 52.67. 43.25.

2、 璞泰来 1.66 2.16 51.30. 39.42. 恩捷股份 1.07 1.39 47.20. 36.33. 新宙邦 0.91 1.13 39.93. 32.16. 容百科技 0.49 0.72 67.90. 46.21. 科达利 1.11 1.56 40.99. 29.17. 资料来源：长城证券研究所 整车：政策驱动整车：政策驱动 消费崛起消费崛起。2018 年全球新能源市场中国、欧洲、美国市 场为主 55.47%、 19.69%和 19.17%。 2019 年受到补贴退坡影响燃油车景气 偏弱带来的降价冲击， 国内新能源汽车销量大幅低于年初预期， 而欧洲和 美国市场销量依然强劲。展望明

3、年，我们认为，国内：1）短期产销数据 依旧偏弱，但预期已较为充分，model 3 量产对国内车企带来冲击，倒逼 车型进化提升产品力，将跟随海外趋势景气向上；2）政策上补贴全面脱 坡，双积分政策承接驱动，B、C、G 端需求有望全面爆发。海外：1）欧 洲碳排放政策、补贴政策强化双轮驱动产销景气上行；2）纯电动平台新 车进入释放器，电动车产品力将快速提升。 动力电池：动力电池：格局稳定格局稳定 趋势延续。趋势延续。动力电池为集成品，差异化显著，原材 料、生产设备、工艺、配方、管理等细微差距积累起来，造成了优质电池 和普通电池巨大的差距。 整车企业最底层的竞争是动力电池的竞争， 高性 能、 低成本的动

4、力电池优势能够提升政策企业的竞争力。 近两年全球车企 与动力电池企业配套深化， 市场持续向头部企业集中， 全球第一梯队动力 电池企业包括宁德时代、松下、比亚迪、LG 和三星 SDI，CR5 位 61%。 宁德时代全球动力电池出货量第一、研发实力强劲、客户粘性强、产能稳 步推进、财务状况优秀，利润将伴随全球新能源车市场上行持续释放。 材料：成本为矛材料：成本为矛 差异为盾。差异为盾。在全球化的背景下，国内材料企业已经开始 从进口替代，进化到全球动力电池龙头企业供应链。国外厂商粘性高、对 价格相对不敏感、更注重产品质量的特性有望帮助国内企业提升盈利水 平，且在国际化碰撞中，也更有助于技术水平的精进

5、。我们对各环节的市 场空间、进入壁垒、差异化、成本拆分进行了分析，采取从竞争格局上来 优选个股的策略，因为格局是技术迭代、差异化竞争、客户粘性的结果。 投资建议：投资建议：我们认为 2020 年新能源车需求爆发、叠加 2019 年基数较低、 景气底部各细分领域龙头企业市占率持续提升， 各细分领域龙头企业业绩 增速将大幅高于行业增速；随着全球燃油车企新能源车平台产能释放、 model 3 国产化持续交付，电动车产品力会出现比较大的提升，行业内生 -10% -5% 0% 5% 10% 沪深300电力设备与新能源 核心观点核心观点 重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 证券研究报告

6、证券研究报告 行行 业业 投投 资资 策策 略略 行行 业业 报报 告告 电电 力力 设设 备备 与与 新新 能能 源源 行行 业业 行业投资策略 请参考最后一页评级说明及重要声明 进化能力增强，板块整体估值出现抬升，电动车板块将迎来戴维斯双击。 我们对各细分领域进行了分析并精选个股，重点推荐宁德时、璞泰来、恩 捷股份、新宙邦、容百科技、科达利。 风险提示：风险提示：新能源汽车需求不及预期；行业竞争格局恶化带来降价风险； 环保政策推高原材料价格；行业技术路线改变；投产进度不及预期等。 行业投资策略 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1. 整车：双轮驱动 爆量起点 . 8 1.1 政策