格力博-公司研究报告-新能源园林机械领航者乘行业东风扬帆起航-230208（24页）.pdf

1、 N 格力博(301260)/专用设备/新股发行与上市定价报告/2023.02.08 请阅读最后一页的重要声明！新能源园林机械领航者，乘行业东风扬帆起航 证券研究报告 核心观点核心观点 发行上市资料 发行价(元)30.85 发行市盈率 0.00 发行新股数(万股)1.22 发行后总股本(万股)48,616.20 分析师分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 联系人联系人 孟欣 财务指标财务指标 2021 年年 销售毛利率(%)27.50 销售净利率(%)5.59 ROE(%)24.06 营业收入增幅(%)0.00 净利润增幅(%)0.00 资产负债率(%)74.03 流

2、动比率 1.46 速动比率 0.70 每股经营性净现金流量-0.17 每股净资产（元/股）3.72 新能源园林机械行业领航者，业务规模持续增长。新能源园林机械行业领航者，业务规模持续增长。公司产品经过多次迭代，已解决续航痛点，并具有清洁、轻便、低噪音、低运行成本、无尾气异味等多项优势。公司以锂电池产品为核心，在“自有品牌+ODM 模式”下快速开拓市场，与 Lowes、Amazon、STIHL 等多家知名商超、电商、品牌商开展稳定合作，自有品牌 greenworks 在美国新能源园林机械市场占有率排名前三。得益于公司优良产品性能与客户积累，公司因受稳步增长，2019-2021 年分别实现营业收入

3、 37.25/42.91/50.04 亿元，同比+19.70%/+15.20%/+16.61%，复合增速 17.15%。OPE 行业下游需求集中在欧美，新能源渗透率持续提升行业下游需求集中在欧美，新能源渗透率持续提升。北美、欧洲是 OPE 需求最大市场，2020 年市场规模分别为 138、79 亿美元，分别占比 55%、32%。新冠疫情背景下，海外企业生产节奏被打乱，而国内企业较快恢复生产，国内企业趁机打开国际市场格局。2021 年中国出口割草机数量为 23.37 万台，同比大幅增长和金额逐年增长，平均增速约 15%。园林机械行业正经历从燃油动力到新能源动力的革命性转变，相比于传统的燃油动力园

4、林机械，新能源园林机械具有清洁、轻便、低噪音、低运行成本、无尾气异味等多项优势，深受消费者青睐，市场占比逐年增加。根据 TraQline 数据，北美户外动力设备领域中，新能源园林机械市场份额已经自 2010 年的 13%增长至 2021 年的 36%。锂电锂电 OPE 头部企业头部企业市占率高度集中，公司市占率高度集中，公司核心技术自主控制核心技术自主控制具备先发具备先发优势。优势。当前电动 OPE 供应商市场份额集中（CR10 市占率为 88%），公司割草机在北美市场市占率高达 17.45%。由于锂电 OPE 设备电驱电池电控技术&专利保护严格，先进入者具备先发优势。国内企业依托锂电池产业链

5、优势，具备对接便利的优势，已成为欧美 OPE 市场最主要供应源之一。目前公司在中国和越南两大制造基地建立起整机生产体系的同时，已拥有自主设计与制造新能源电池包、无刷电机、智能控制器、充电器等 80%以上核心零部件的能力，极大地提高了产品质量的一致性和稳定性、大幅降低制造成本和新品研发周期，以便快速响应客户需求。投资建议投资建议：预计公司 2022/2023/2024年营收分别为57.33/73.91/102.70 亿元，净利润为 3.04/8.21/11.28 亿元，对应 EPS 0.63/1.69/2.32 元/股。首次覆盖，给予增持评级。风险提示：风险提示：客户集中风险，国际贸易摩擦风险，

6、新技术研发和新产品开发进度不及预期的风险，原材料及汇率波动风险 N 格力博(301260)/专用设备/新股发行与上市定价报告/2023.02.08 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 新股发行与上市定价报告/证券研究报告 盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)4291 5004 5733 7391 10270 收入增长率（%）15.20 16.61 14.57 28.92 38.95 归母净利润（百万元）565 280 304 821 1128 净利润增长率（%）266.2