【研报】新能源汽车行业2020电动车需求专题分析报告：产业加速2020年新能源汽车有望维持高景气-20200225[24页].pdf

1、 - 1 - 本报告的主要看点本报告的主要看点： 1. 对全球新能车 2020 年及 未来 5 年销量的判断。分 析欧洲市场和美国市场。 2. 对国内新能源车 2020 年 及未来 5 年销量及结构进 行判断，从供给端、需求 端及政策端进行分析。 3. 解析核心车企特斯拉、大 众及比亚迪最新布局 陈晓陈晓 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520020002 周俊宏周俊宏 联系人联系人 产业加速，产业加速，2 2020020 年年新能源汽车新能源汽车有望有望维持高景气维持高景气 基本结论基本结论 全球新能源车市场处成长初期，供给端及政策端两端发力全球新能源车市场处成长初期，供

2、给端及政策端两端发力。 阶段阶段：自 2018 年以来，汽车电动化大趋势下，产业刺激政策持续推进， 供给端传统车企加速布局进程。全球新能源汽车仍处于成长初期 产业加速产业加速：预计预计 2020 年全球新能源车销量同比增长年全球新能源车销量同比增长 33%至至 370 万辆，万辆， 2023 年达千万辆量级年达千万辆量级。2020-2025 年全球新能源车复合增长率有望达 32.4%，其中欧洲及美国复合增速分别有望达 44%、25%。 对对我国我国新能源车市场的判断：新能源车市场的判断： “新冠”疫情影响影响程度远小于乘用车行“新冠”疫情影响影响程度远小于乘用车行 业，预计业，预计 2020

3、年新能源乘用车销量为年新能源乘用车销量为 134 万辆万辆，同比增长 26%。我国汽车 市场仍处于调整周期及疫情影响，预计 Q1 汽车产销受明显压制，全年乘用 车产销量承压而同比下降 6%。而新能源汽车为国家级战略产业，在低基数 及低渗透率水平下无需悲观。2020 年 1 月新能源汽车产/销量同比分别下滑 55%/54%，开局不强，预计预计 Q1 受供给抑制而承压，行业大概率于受供给抑制而承压，行业大概率于 Q2 好好 转，转，2020H2 同比增速向上。预期同比增速向上。预期 2020 年新能源汽车将在年新能源汽车将在 2019年的低基数年的低基数 实现增长，实现增长， 2020-2025

4、年我国新能源车销量复合增长率有望达 28%。 政策：政策：补贴退坡存在温和可能性，配套扶持政策加速跟上（双积分+ To B 端促出租车及政府公车电动化+ To C 端加大路权调控+消费环节引导） 。 供给：供给：新车型定位清晰，车企在布局、份额及盈利水平上逐渐分化。 需求：需求：A 级级 SUV、B/C 级等主打自发需求的车型为级等主打自发需求的车型为显著增长点显著增长点，主打营，主打营 运需求的运需求的 A 级轿车在级轿车在 2019 年高基数下维稳（年高基数下维稳（To B 端 2020 年仍能容纳 30 万量级的 A级车出量） ，插混车型在合资车厂发力背景下稳步增长。，插混车型在合资车厂

5、发力背景下稳步增长。 三大新能源核心车企：三大新能源核心车企：特斯拉 Model3/Y 放量具确定性，预计预计 2020/2021 年年 车型车型合计销量分别为合计销量分别为 63/87 万辆万辆，2020 年为盈利时点；大众 MEB规划为到 2022 年全球 8 个 MEB工厂，国内工厂 2021 年放量；比亚迪 2020 年最大 看点在搭载新一代电池的汉系列车型，有望补齐高端车型布局。 投资建议投资建议 行业方面，特斯拉产业链为贯穿特斯拉产业链为贯穿 2020 年的投资主线。年的投资主线。受特斯拉利好提振 （季度持续盈利+中美德三地工厂稳步推进+Model Y 量产爬坡） ，其市值创 历史

6、新高，随特斯拉国产化率提升其供应链值得长期跟踪。随特斯拉国产化率提升其供应链值得长期跟踪。在此时点看好电 动化增量子行业（轻量化、新能源车热管理、高压零部件领域）增量子行业（轻量化、新能源车热管理、高压零部件领域） ，新市场特 斯拉产业链示范效应显著，增长空间更大。以及智能化带来的汽车电子汽车电子机 会，为随进化加速、5G 应用提速，价值量及渗透率同时提升的万亿市场。 相关标的，建议关注三花智控三花智控（热管理） 、华域汽车华域汽车（三电系统） 、比亚迪比亚迪 （新能源整车龙头） 。 风险提示风险提示 汽车市场整体回暖不及预期；国内补贴政策扰动，新能源汽车产销量大幅低 于预期；供应链子行业竞争