【研报】电力设备新能源、汽车和汽车零部件、环保行业：氢能与燃料电池产业前沿系列七氢能重卡蓄势待发-20200414[31页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 4 月 14 日 电力设备新能源、汽车和汽车零部件、环保 氢能重卡，蓄势待发 氢能与燃料电池产业前沿系列七 行业深度 重卡的重卡的电气化、数字化、自动化电气化、数字化、自动化将将为为行业行业带来带来新新的变化的变化。重卡的销量与基建、地产、工业等经济活动呈显著的正相关趋势；在全球经济下行压力较大的背景下，2019 年部分地区重卡销量出现了较明显的调整，而今年的新冠疫情更是给未来带来不确定性。但但能能源革命源革命、数字革命的趋势却不数字革命的趋势却不会停止会停止，一方面，在碳减排及环保强化趋势下，未来柴油车会逐步被新能源车替代；另一方面，伴随着互联网技术的发

2、展，以车联网、人工智能为代表的数字化、自动化技术也将会应用于重卡行业；新一轮的技术变革将会来临，行业的格局也将出现新的变化。 燃料电池重卡燃料电池重卡在长距离运输方面在长距离运输方面具有显著具有显著优势优势。 燃料电池重卡具有续航能力强、 加氢速度快、 低温性能优越等优点， 首先可以优先满足环保要求；其次，一般来说，纯电动重卡续航能力大多集中在 200-300 公里，要提高续航能力须牺牲车体重量或体积进行对冲，而氢燃料的能量密度高，能够通过增加气瓶体积或提高储氢压力等方式提高续航能力， 使得燃料电池重卡续航普遍能够达到 400 公里以上。因此，从应用场景来讲，燃料燃料电池电池重重卡卡更适用于更

3、适用于长距离长距离运输运输，纯电动更适用于城市内部中、短距离运输。 重卡运输路线固定，重卡运输路线固定，有利于氢能有利于氢能- -燃料电池重卡燃料电池重卡产业链产业链协同协同发展及发展及规模规模化化降本。降本。制氢、储运及加注环节配套设施也必不可少，重卡运输路线相对固定且较为可控，地方政府可以进一步推动相关企业、货运车站、港口等部门相互合作，探索氢能-燃料电池重卡上、中、下游产业链的共同发展，一方面可降低燃料成本（争取早日争取早日达到达到 30 元元/kg 以下以下） ，另一方面也可以推动燃料电池重卡的规模化，实现降本。根据美国能源部数据，当燃料电当燃料电池池重卡产量重卡产量到到达达 5-10

4、 万辆万辆级别时级别时，燃料电池重卡的价格已经可以与传统柴油重卡相竞争。 2020 年年 3 月月 4 日日 Nikola 宣布宣布将将登陆纳斯达克， 估值约登陆纳斯达克， 估值约 33 亿美元亿美元。 Nikola是美国目前唯一能够销售纯电动重卡和燃料电池重卡的企业，其通过与上游企业共同合作开发自己的氢站来保障基础设施的供给，并与中下游众多技术厂商合作加快燃料电池等相关技术的研发，打造自身品牌生态。此外，其提出了新型的“捆绑定价”模式，为购买者提供包括车辆维护、燃料补充的一系列配套服务。 投资观点：投资观点：我们认为，虽然氢能及燃料电池的产业化依然任重而道远，但是该领域符合国家能源安全及环保

5、大方向，政策亦表明国家对氢能及燃料电池领域的支持是一贯的；而其在商用车应用尤其在重卡领域的应用具有独特优势，可率先发力，我们对此保持乐观态度。建议建议关注关注：我国重卡领域龙头，并与加拿大巴拉德深度合作的公司潍柴动力潍柴动力；以及布局燃料电池重卡，注重平台依托和智能发展的江铃汽车江铃汽车。 风险分析：风险分析：燃料电池重卡产业化及规模化降本进度不及预期；氢能产业链配套设施推进缓慢， 氢燃料价格高企； 纯电动重卡领域技术进一步突破；若出现重大安全事故，或给产业造成负面影响。 分析师 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 010-58452071 马瑞山 (执业证书编号：S09

6、30518080001) 021-52523850 联系人 杨耀先 021-52523656 郝骞 021-52523827 行业与上证指数对比图 -18%-11%-3%5%12%04-1907-1910-1901-20电力设备新能源沪深300 资料来源：Wind 相关研报 燃料电池汽车：集众所长，破土而出氢能与燃料电池产业前沿系列六 2019-12-29 电堆：师夷长技，方可制夷氢能与燃料电池产业前沿系列五 2019-11-15 加氢站：千车易得，一“站”难寻氢能与燃料电池产业前沿系列四 2019-08-07 小小气瓶，大大学问氢能与燃料电池产业前沿系列三 2019-07-09 202