【研报】新能源汽车行业：特斯拉推进无钴电池关注磷酸铁锂需求改善-20200219[16页].pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 特斯拉推进无钴电池，关注磷酸铁锂需求改善特斯拉推进无钴电池，关注磷酸铁锂需求改善 2020 年 02 月 19 日 事件事件：据路透社报道，特斯据路透社报道，特斯正与宁德时代商讨在中国工厂使用无钴电池的事宜。正与宁德时代商讨在中国工厂使用无钴电池的事宜。 点评：点评： 我们预测无钴电池为磷酸铁锂型电池，钴价波动下磷酸铁锂成本及安全优势显现我们预测无钴电池为磷酸铁锂型电池，钴价波动下磷酸铁锂成本及安全优

2、势显现。受嘉能可钴矿停产及钴下游新能源汽 车、3C 消费市场需求向好影响，供需变化下预期未来钴价企稳回升，国内近期疫情导致的复工及物流问题更使得硫酸钴 价格持续提升，锂电池中降低钴元素含量需求迫切。当前动力电池正极材料以三元和磷酸铁锂（LFP）为主，我们预测双 方推进的无钴电池为磷酸铁锂型电池，一方面磷酸铁锂技术路线成熟，安全性能高、循环性能好，同时成本优势明显， 相比常规三元，磷酸铁锂可降本约相比常规三元，磷酸铁锂可降本约 20%，单车电池成本降约，单车电池成本降约 0.9 万元万元/辆辆。 磷酸铁锂市场格局较为集中，新技术提升产品竞争力磷酸铁锂市场格局较为集中，新技术提升产品竞争力。201

3、9 年我国三元、LFP 正极出货占比分别为 48%和 22%。LFP 市场集中，CATL 在电池市场市占率超 40%，德方纳米在正极材料市场市占率超 20%。未来 LFP 一方面可通过提升电芯一方面可通过提升电芯 体积及单体能量密度，另一方面可体积及单体能量密度，另一方面可通过“通过“CTP”及”刀片”电池等”及”刀片”电池等 PACK 工艺升级弥补能量密度上的劣势工艺升级弥补能量密度上的劣势，提升竞争力。 特斯拉电动化进程持续超预期，产业链企业受益明显特斯拉电动化进程持续超预期，产业链企业受益明显。特斯拉上海工厂产能建设持续加速，当前产能已达 15 万辆/年， 2020 年中将进一步新增 M

4、odel Y 车型，电池需求有望从 9GWh 提升至 15GWh。受益特斯拉放量，1 月国内松下动力电 池装机排名第四，市占率 6%。 三元正极、特别是高镍三元仍属未来趋势三元正极、特别是高镍三元仍属未来趋势。我们认为高镍三元正极材料能量密度优势明显，且受钴材料影响小，未来仍 是行业主流，磷酸铁锂仍主要应用于中、低配乘用车、商用车车及储能等市场，磷酸铁锂仍主要应用于中、低配乘用车、商用车车及储能等市场。从全球锂电龙头看，其近年来加速三元 电池产能扩张决心明显，扩张产能的同时注重氢氧化钴、三元前驱体和三元材料等原材料供应的保障。 投资投资建议建议： 宁德时代将于 2020H2 供货特斯拉，有望直

5、接受益其上海工厂产能提升，建议关注动力电池全球龙头宁德时 代；同时建议关注上海工厂锂电供应商 LGC 产业链标的当升科技、璞泰来、恩捷股份等；我们预计双方合作无钴电池为 磷酸铁锂电池，磷酸铁锂电池在成本及安全性方面优势明显，建议关注磷酸铁锂电池龙头比亚迪、国轩高科，以及对应 的正极材料龙头德方纳米、中国保安；同时我们认为三元、特别是高镍三元仍属行业主流，建议关注容百科技。 风险因素：风险因素： 国内新能源汽车政策支持不及预期风险；全球新能源汽车销量不及预期风险；原材料价格波动风险；国际贸 易风险；新能源汽车产业链全球竞争加剧风险等。 证券研究报告 行业研究事项点评 新能源汽车行业 程程 远远

6、行业分析师行业分析师 执业编号：S1500519100002 联系电话：（010）83326755 邮箱： 陈陈 磊磊 研究助理研究助理 联系电话：+86 10 83326713 邮箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1 目 录 一、钴价波动下磷酸铁锂成本及安全优势显现 . 2 二、磷酸铁锂市场格局较为集中，新技术提升产品竞争力 . 5 2.1 磷酸铁锂市场格局较为集中 . 5 2.2 新技术助推磷酸铁锂竞争力提升 . 7 三、特斯拉电动化进程持续超预期，产业链企业受益明显 . 8 四、三元正极、特别是高镍三元仍属未来趋势 . 10 五、投资建议 . 12 六、风险因素 . 13 表 目