【研报】新能源汽车产业链行业深度报告：国产Model3降价特斯拉引领新能源汽车高成长继续推荐上游资源-20200105[17页].pdf

1、 深度报告 【行业证券研究报告】 新能源汽车产业链行业 国产 Model 3 降价，特斯拉引领新能源汽车高成长，继续推荐上游资源 核心观点核心观点 特斯拉引领汽车电动化新趋势。特斯拉引领汽车电动化新趋势。近期国产 Model 3 降价至 30 万以内，性价比提升。叠加四季度产销量和上海工厂产能爬坡速度超预期，短期给同行车企带来压力， 但特斯拉已成为行业风向标， 长期有望促进新能源汽车行业良序竞争、健康发展。特斯拉车型的畅销是对公司长期坚持电动化，潜心研发，攻坚消费痛点的回馈，不仅在技术水平、车辆品质上给予正向作用，在与用户的对接、车辆销售模式上也将给行业带来新的变革，从而全面引领电动化。 龙头

2、车企转舵，主流国家扶持，全球再掀电动化热潮。龙头车企转舵，主流国家扶持，全球再掀电动化热潮。特斯拉逆势高增长的销量有望带动全球新一轮电动化热潮。 传统车企陆续抛出更详细的电动化转型战略，以 2020 年为起点，全面发力纯电动汽车市场。而来自欧洲、美洲、和亚洲的多个国家也再度发声，从政策体系上支持新能源汽车发展。政策友好政策友好+传传统车企发力将成为全球电动化真正大发展的基石， 偏宽松的政策环境有利于车统车企发力将成为全球电动化真正大发展的基石， 偏宽松的政策环境有利于车企向电动化方向过渡企向电动化方向过渡，我们看好未来 10 年新能源汽车保持高速增长。 锂电原材料受益确定性强，锂电原材料受益确

3、定性强，把握把握供需供需周期拐点。周期拐点。行业政策面持续宽松且正向，新能源汽车行业恢复高增长预期强， 上游原材料在供给缩量和行业周期的配合下，将出现量价齐升的拐点。 钴行业：最具确定性的投资板块。钴行业：最具确定性的投资板块。嘉能可关矿，缩减产量指引，全球钴供给缩减明确。供需缺口在 20-22 年持续体现。新能源汽车全球发展预期好转，钴价将在库存转移中持续上行。 锂行业：锂行业：产品价格结束单边下跌，在底部成本线附近波动，2020 年锂盐企业盈利回暖， 氢氧化锂海内外存价差的情况下， 赣锋锂业业绩弹性预期独占一档。天齐完成配股后，财务压力大幅缩减；待 SQM 产能释放，成本进一步降低。 硫酸

4、镍：硫酸镍：新能源汽车全球市场一旦打开，对硫酸镍需求空间巨大，有望催高镍价，相比之下，镍精矿和镍中间品一步制得硫酸镍成本远低于市场价格。拥有上游硫酸镍冶炼湿法项目的企业将受益。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 2020 年产业链将迎来系统性投资机会，建议全面配置上游钴镍锂资源和特斯拉产业链。推荐华友钴业(603799，买入)、格林美(002340，买入)、鹏辉能源(300438，买入)、恩捷股份(002812，增持)、新宙邦(300037，增持)，建议关注宁德时代(300750，未评级)赣锋锂业(002460，未评级)、洛阳钼业(603993，未评级)、道氏技术(300409，未评级)。

5、 风险提示风险提示 政策宽松不达预期；电动车销量不达预期；中游材料降价压力；上游产能大幅释放风险 行业报告首页推荐含有标的推荐列表行业报告首页推荐含有标的推荐列表 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 新能源汽车产业链行业 报告发布日期 2020 年 01 月 05 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 卢日鑫 021-63325888-6118 执业证书编号：S0860515100003 证券分析师 李梦强 021-63325888-4034 执业证书编号：S0860517100003 证券分析师 彭海涛 021-6332588

6、8-5098 执业证书编号：S0860519010001 联系人 顾高臣 021-63325888-6119 证券证券 公司公司 股价 EPS PE 投资投资 代码代码 名称名称 18 19E 20E 18 19E 20E 评级评级 002340 格林美 4.89 0.18 0.22 0.30 27.78 22.18 16.54 买入 603799 华友钴业 44.13 1.42 0.34 0.96 31.15 130.42 45.90 买入 002812 恩捷股份 53.88 0.64 1.04 1.37 83.70 51.91 39.41 增持 300438 鹏辉能源 27.90 0.