1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0202月月0606日日买入买入中国建筑（中国建筑（601668.SH601668.SH）建筑地产龙头的稳中求进之路建筑地产龙头的稳中求进之路核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告建筑装饰建筑装饰房屋建设房屋建设证券分析师：任鹤证券分析师：任鹤联系人：朱家琪联系人：朱家琪010-88005315021-S0980520040006基础数据投资评级买入(首次覆盖)合理估值6.87-7.97 元收盘价5.41 元总市值/流通市值226865/223543 百万元52 周最高价/最低价6.40/4.6

2、7 元近 3 个月日均成交额1305.87 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告中国建筑中国建筑：全球领先的投资建设集团全球领先的投资建设集团。公司主营业务涵盖房屋建设、基础设施建设运营、房地产开发、勘察设计等领域，在全球范围内有较强的品牌力和竞争力。公司2022 年上半年房屋建筑工程/基础设施建设与投资/房地产开发投资营收同比增长 14.0%/15.2%/3.7%，公司 ROE 明显高于其他建筑央企。行业行业：建筑行业集中度提升建筑行业集中度提升，地产行业有望迎来复苏地产行业有望迎来复苏。中国城镇化率突破65%，预计未来随着城镇化进程放缓，建筑行业整体增速下降

3、成必然趋势。但在专项债发力推动基建稳增长的模式下，工程项目大型化、综合化趋势显现。同时，地产行业基本面快速恶化，新一轮政策发力，行业有望迎来困境反转。建筑建筑业务业务：房建新签逆势增长房建新签逆势增长，基建盈利能力不断提升基建盈利能力不断提升。公司 2022 年房建新签合同逆势增长9.9%，房建工程市场份额大幅提升。基建业务利润率较高，是公司增长的重要引擎。基础设施投资业务周期较长周转较慢，但是公司现汇建筑业务（主要为房建）周转显著快于同业，使得公司仍然能够保持行业公司仍然能够保持行业领先的周转速度领先的周转速度，同时享受投资类业务同时享受投资类业务（主要为基础设施投资运营主要为基础设施投资运

4、营）的高利的高利润。润。地产地产业务业务：聚焦核心城市聚焦核心城市，受益于行业困境反转受益于行业困境反转。公司拥有中海地产和中建地产两大品牌，公司地产业务聚焦一二线城市，销售均价相对较高且房价具备人口支撑。20222022 年年公司公司合约销售额同比下降合约销售额同比下降1.7%1.7%，远好于远好于全国地产销售全国地产销售降幅降幅。随着政策持续加码支持刚性和改善性住房需求，地产需求端有望有所回暖，一线城市房价下行压力缓解，公司逆势积极拿地，2022年拿地货值登顶行业第一，有助于地产毛利率触底后逐渐修复。投资建议投资建议：公司建筑业务韧性强，房建业务中公用建筑占比不断提升，基建业务盈利能力持续

5、增强，地产业务经营稳健，业绩有望修复。预计公司22-24年归属母公司净利润 528/618/689 亿元，每股收益 1.26/1.47/1.64 元，对应当前股价PE 为4.4/3.8/3.4X。公司股票合理估值区间在公司股票合理估值区间在6.876.87-7.977.97 元之元之间，相对于间，相对于当前价格当前价格有有2727%-%-4747%的空间，首次覆盖，给予的空间，首次覆盖，给予“买入买入”评级。评级。风险提示风险提示：宏观经济下行风险，房地产行业深度调整的风险，国企改革推进节奏不及预期的风险，估值和盈利预测的风险等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120

6、212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)1,615,0231,891,3392,163,1432,428,7772,690,357(+/-%)13.7%17.1%14.4%12.3%10.8%净利润(百万元)4494451408527746182668901(+/-%)7.3%14.4%2.7%17.2%11.4%每股收益（元）1.071.231.261.471.64EBITMargin6.1%6.3%5.6%5.8%5.9%净资产收益率（ROE）15.0%14.9%13.7%14.2%14.0%市盈率（PE）5.24.54.43.83.4EV/EBI