伯特利-公司深度报告：多产品业务齐头并进线控制动领跑启航-230205（29页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|汽车零部件 http:/ 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 伯特利(603596)报告日期：2023 年 02 月 05 日 多产品业务齐头并进，线控制动领跑启航多产品业务齐头并进，线控制动领跑启航 伯特利伯特利深度报告深度报告 投资要点投资要点 深耕制动领域，产品矩阵丰富，打造强技术壁垒深耕制动领域，产品矩阵丰富，打造强技术壁垒 公司产品包括机械制动产品，机械转向产品和智能电控产品三大类，具备制动系统产品的正向开发能力。截止 2022 半年报，在国内外累计获得 530项专利，其中发明专利 95项。丰富的产品矩阵+强技术壁垒助力公司高弹性增长。线控制动加速渗透

2、，线控制动加速渗透，2022 年年 1-5 月份行业渗透率达到月份行业渗透率达到 13.7%线控制动 EHB 具备更快的响应速度，可实现更高能量回收效率，更有助于实现自动驾驶。2019-2021年线控制动装车量 CAGR 为 85.3%，2022 年 1-5月份线控制动渗透率达到 13.7%，公司线控制动业务有望享受行业发展红利。公司线控制动（公司线控制动（WCBS）新增项目不断，产能逐渐释放）新增项目不断，产能逐渐释放 基于自身的研发实力，公司 WCBS 具备快速增压、解耦制动、高度集成的优点，弥补了同类产品国内的空缺。截止 2022年三季度，公司线控制动在研项目47 项，新增定点项目 46

3、项，新增量产项目 13 项。并新增四条线控制动产线，陆续在 2022年下半年和 2023年上半年投产，产能逐渐释放，有望实现国产替代和市场拓展双重奏。公司公司 EPB 产品系列丰富，年产产品系列丰富，年产 40 万套项目加速建设万套项目加速建设 经过 10余年打磨，形成了完整的 EPB 产品系列。截止 2022年三季度，在研项目 58 项，新增定点项目 49项，新增量产项目 26项。年产 40万套 EPB 项目加速建设，2023 年有望贡献新增量。轻量化项目海外有序扩张，产品逐渐覆盖铸铝副车架、铸铝卡钳轻量化项目海外有序扩张，产品逐渐覆盖铸铝副车架、铸铝卡钳 2022 年三季度，公司轻量化零部

4、件销量达到 531.2 万件，营收 7.85 亿元，同比增长 28.3%。墨西哥年产 400万件轻量化制动零部件建设项目，预计 2023 年投产使用，海外市场拓展推动业务增长。盘式制动器盘式制动器稳定稳定增长增长，同步开发高端卡钳，增强中高端乘用车配套能力，同步开发高端卡钳，增强中高端乘用车配套能力 在稳定发展现有盘式制动器同时，全面开发更低拖滞力矩卡钳总成及低跳动制动器产品，增强为中高端乘用车配套能力。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2022-2024 年营业总收入分别为 52.65/81.97/102.37 亿元，YOY 为50.76%/55.68%/24.89%；预计 2022-

5、2024 年归母净利分别为 6.74/10.20/13.43 亿元，YOY为 33.62%/51.23%/31.77%，EPS为 1.64/2.48/3.26 元/股，对应 PE为51/34/25 倍。风险提示风险提示 原材料价格上涨；新能源汽车销量不及预期；客户集中度较高；线控制动渗透不及预期；产品研发进度不及预期。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：施毅分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 研究助理：张盈研究助理：张盈 基本数据基本数据 收盘价￥83.09 总市值(百万元)34,218.70 总股本(百万股)411.83 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告

6、1 【浙商汽车】伯特利 2022年中报点评：业绩符合预期，线控产能再加码 2022.08.30 2 【浙商汽车】伯特利 22Q1点评：业绩符合预期，收入高增长盈利环比改善 2022.04.30 3 【浙商汽车】伯特利 2021年报点评：智能电控高增长，打造线控底盘平台型 tier1 2022.04.11 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3492 5265 8197 10237 (+/-)(%)14.81%50.76%55.68%24.89%归母净利润 505 674 1020 1343 (+/-)(%)9.33%3