【研报】食品饮料行业国台酒业系列报告之一：茅台镇第二大酿酒企业正式启动IPO-20200611[21页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_ 茅台镇第二大酿酒企业正式启动 IPO Table_Title2 国台酒业系列报告之一 事件概述：事件概述： 国台酒业于国台酒业于 2 2020020 年年 5 5 月月 1 18 8 日向上海证券交易所递交首次公开发日向上海证券交易所递交首次公开发 行股票的招股说明书。行股票的招股说明书。公司是茅台镇第二大酿酒企业，三个酿酒 基地均位于仁怀市茅台镇，主要从事酱香型白酒的研发、生产和 销售。 酱酒名企：贵州省排名第三的白酒企业酱酒名企：贵州省排名第三的白酒企业 2019 年，在中国酒类流通协会和中华品牌战略研究院联合举办 的华樽杯评选中，公司

2、品牌价值达 301.25 亿元，位列贵州省 白酒企业第三名，全国十七名，跻身中国一线白酒企业和酱香 型白酒主流品牌。省内前两名分别是贵州茅台（3005.21 亿 元）和茅台习酒（486.29 亿元） 。 次高端以上产品布局，力争酱酒第二次高端以上产品布局，力争酱酒第二 白酒行业“一超多强”竞争格局已经形成，高端消费群体还没 有形成绝对优势的产品和品牌。并且酱酒品类除面向超高端的 茅台外，高端市场还没有形成有绝对影响力的大单品。同时， 公司产品线重点布局高端市场，与贵州茅台酒同源，在品牌和 产品上都有相对优势。 专注经销模式，全国范围深耕渠道专注经销模式，全国范围深耕渠道 经销模式销售收入占比

3、97%以上，专注于发展经销商，目前已 有 799 家经销商加盟。分区域、定渠道的经销模式比普通经销 商模式更细，有利于品牌推广及规模扩张。 募投项目集中在扩建产能，力保销量增长募投项目集中在扩建产能，力保销量增长 2019 年，国台酒业的基酒生产基地均已满产。2020 年 3 月公 司正在计划国台怀酒基地复产计划，复产后预计能为国台酒业 提供 1000 吨左右的基酒产能。同时，本公司计划将本次上市 募集资金的 80%用于年产 6500 吨酱香型白酒技改扩建工程项 目。 风险提示风险提示 宏观市场风险，产品销售不及预期，募投项目不能按期实施 等。销售费用持续增加，税收政策变化等。 评级及分析师信

4、息 Table_Rank 评级：评级： 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： Table_Basedata 股票代码：股票代码： A20128 52 周最高价/最低价： 0.0/0.0 总市值总市值( (亿亿) ) 0.00 自由流通市值(亿) 0.00 自由流通股数(百万) 0.00 Table_Pic Table_Author 分析师：寇星分析师：寇星 邮箱： SAC NO：S1120520040004 联系电话：15811000965 研究助理：王厚研究助理：王厚 邮箱： SAC NO： 联系电话： Table_Report -10% 0% 10% 20% 30% 4

5、0% 50% Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 白酒(中信)沪深300 Table_Date 2020 年 06 月 11 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 酱酒名企：贵州省第三名白酒企业 . 4 1.1. 20 年历史沉淀，厚积薄发 . 4 1.2. 公司财务良好，势头超过行业增速 . 6 2. 次高端以上产品布局，保障公司销量和毛利 . 7 2.1

6、. 公司主要产品情况 . 7 2.2. 行业竞争格局及公司竞争优势 . 9 3. 公司以经销商销售模式为主，直销模式占比降低 . 16 3.1. 公司实行分区域、定渠道的经销模式 . 16 3.2. 直销模式占比逐年降低，公司专注于经销模式 . 17 4. 公司产能布局逐渐完善，基酒仍有扩产空间 . 18 4.1. 基酒产能产量情况 . 18 4.2. 成品酒产能产量情况 . 18 5. 风险提示 . 19 图表目录 图 1 公司股权结构 . 6 图 2 2017-2019 公司收入和归母净利润（百万元） . 7 图 3 2019 年公司主营占比 . 7 图 4 公司毛利率情况 . 7 图 5