必创科技-公司研究报告-光谱仪细分市场龙头充分受益科学仪器国产替代加速-230204（22页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 02 月 04 日 增持增持（首次）（首次）光谱仪细分市场龙头，充分受益科学仪器国产替代加速光谱仪细分市场龙头，充分受益科学仪器国产替代加速 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：19.25 元 公司深耕传感器赛道，在公司深耕传感器赛道，在工业检工业检测系统、检测分析系统等领域布局完整，注重测系统、检测分析系统等领域布局完整，注重研发并拥有丰富客户资源；研发并拥有丰富客户资源；2019 年公司并购卓立汉光外延布局光电感知领域，年公司并购卓立汉光外延布局光电感知领域，卓立汉光包括光谱与影像产品、工业光电与卓立汉光包括

2、光谱与影像产品、工业光电与精密机械、激光与测量产品三大产精密机械、激光与测量产品三大产品矩阵，是国内光谱仪细分市场龙头。随着国内政策支持力度加大同时公司产品矩阵，是国内光谱仪细分市场龙头。随着国内政策支持力度加大同时公司产品得到客户充分认可，公司市场份额有望持续扩大，国产替代有望进入加速期。品得到客户充分认可，公司市场份额有望持续扩大，国产替代有望进入加速期。2022 年公司受疫情影响业绩表现不佳，随着年公司受疫情影响业绩表现不佳，随着 2023 年疫情影响消除同时各项业年疫情影响消除同时各项业务持续推进，公司业绩有望迎来拐点。务持续推进，公司业绩有望迎来拐点。公司是国内领先的智能传感器和光电

3、仪器及系统解决方案提供商。公司是国内领先的智能传感器和光电仪器及系统解决方案提供商。公司成立于 2005 年，是国内最早从事无线传感器网络相关产品研发、生产及销售的企业之一。公司以“持续升级创新的产品矩阵”与“深耕细分市场”形成两翼发展格局。公司产品主要应用领域包括智能工业、数据连接、科学研究、智慧城市等领域，智能工业板块收入占比最高，2021 年收入占比 70.5%。根据公司公告，公司预计 2022 年实现归母净利润 340-500 万元，主要受国内外宏观经济下行及新冠疫情反复的影响，部分在手订单无法及时交付或验收。2023 年随着疫情影响基本消除，公司业务稳步推进，业绩有望迎来反转。全资子

4、公司卓立汉光系光谱仪细分市场龙全资子公司卓立汉光系光谱仪细分市场龙头，市场份额有望进一步提升。头，市场份额有望进一步提升。公司 2019 年以 6.2 亿元购买卓立汉光 100%股权，向光电感知领域延伸布局。卓立汉光成立于 1999 年卓立汉光深耕光电行业，2002 年推出公司第一套量产型三光栅光谱仪后，不断推出了多套荧光、拉曼、高光谱成像仪等光谱测量系统，广泛应用在众多高校和科研院所的研究与试验。光谱仪是根据光与物质相互作用引起物质原子、分子内部量子化能级之间的跃迁产生的发射、吸收、散射的波长或强度变化，检测并处理这类变化的仪器，在科研及工业领域具有广泛应用，根据华经产业研究院数据，2025

5、 年国内光谱仪器市场规模有望突破 100 亿元。卓立汉光财务表现优异，2019-2021 年分别实现净利润 5222、6106、7753 亿元，完成 3 年期业绩对赌协议。政策支持力度提升，科学仪器国产替代步入加速期。政策支持力度提升，科学仪器国产替代步入加速期。智能传感领域方面，随着物联网、工业互联网、工业 4.0 和智能制造的快速发展，智能传感器市场规模和渗透速度在逐步提升，根据中国信通院数据，预计到 2025 年国内智能传感器规模有望突破 250 亿美元；科学仪器方面，贷款贴息政策给予 2022第四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于 0.7%，新增需求预计有望于 2023 年

6、逐步释放。政策催化科学仪器国产替代加速，同时促使国产科学仪器向高端化延伸，公司作为光谱仪细分市场龙头有望充分受益。投资建议：投资建议：我们预计公司 2022/23/24 年营业收入分别为 7.5 亿元、9.85 亿元、11.54 亿元，归母净利润分别为 0.05 亿元、1.13 亿元、1.57 亿元，对应 PE分别为 854.9 倍、34.1 倍和 24.6 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济修复不及预期，行业竞争格局恶化，中美关系影响芯片宏观经济修复不及预期，行业竞争格局恶化，中美关系影响芯片供应。供应。基础数据基础数据 总股本（万股）20084 已上市流通股（万股