金溢科技-公司研究报告-车路协同千亿市场开启智慧交通领军乘势而上-230203（19页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 02 月 03 日 金溢科技金溢科技（002869.SZ）车路协同千亿市场开启，智慧交通领军乘势而上车路协同千亿市场开启，智慧交通领军乘势而上 公司是国内领先的智慧交通领军企业公司是国内领先的智慧交通领军企业。1）公司立足智慧高速（ETC）业务，向城市动静态交通管理、前装 ETC 和 V2X 车载单元两个方向延伸。2）公司业务转型已见成效，2022H1 智慧城市（营收 0.22 亿、YoY 513.44%）及智慧网联业务（营收 0.17 亿、YoY 416.09%）占比提升带动整体增速触底反弹。3）公

2、司 2022 上半年开始加大成本费用管控力度、提高资产周转质量，多措并举实施降本增效措施，公司盈利能力得到明显改善，2022H1 实现扭亏为盈，归母净利润 403.90 万元（YoY 113.51%）。ETC：智慧高速：智慧高速+城市停车场景打通，龙头地位稳固城市停车场景打通，龙头地位稳固。1）政策支持下，ETC自 2019 年之后经历了高速发展的红利期，经过几年建设，高速公路 ETC 普及率处于较高水平。2）但未来全国汽车保有量仍将不断增加，在新增汽车市场体量、二手车交易量不断变大的背景下，ETC 市场需求仍会保持较高景气度。3）当前 ETC 正从后装向前装、从高速公路向智慧城市场景延伸，带

3、来更大市场空间。4）ETC 设备行业呈现头部集中的市场格局，公司是国内较早布局 ETC 业务的优质企业，技术实力处于行业领先地位，ETC 产品已在全国 29 个省市广泛应用。V2X：政策护航车路协同建设，千亿市场空间开启：政策护航车路协同建设，千亿市场空间开启。1）中国具备突出的道路、通信网络基础设施优势，坚持“单车智能+车路协同”技术路径，并写入国家战略。2）沿着“单车智能+车路协同”技术路线，中国打造车、路、云一体化政策，各地方政府强化政策供给，车联网先导区在全国各地蓬勃发展。3）车路协同产业正在逐步走向规模商用的黄金时代，据头豹研究院预测，2024 年中国车路协同市场规模约为 1841

4、亿元。4）公司作为 ETC 领军有望拔得 V2X 建设的头筹。公司在高速 ETC 的领先地位对公司拓展智慧公路和 V2X 路侧产品有积极帮助，在 V2X 车路协同领域具备先发优势。首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级。2022-2024 年随着新一轮 ETC 建设周期的推进，公司作为国内 ETC 龙头有望直接受益；同时政策护航车路协同建设，开启全新千亿市场空间，公司在高速 ETC 的领先地位对拓展 V2X 路侧产品有积极帮助，在 V2X 车路协同领域具备先发优势。首次覆盖，给予“买入”评级，我们预计公司预计 2022/2023/2024 年收入为 8.09 亿/15.16 亿/

5、22.85亿，归母净利润 0.25 亿/2.32 亿/3.84 亿，参考同业公司 2024 年 PEG 中位数 0.34 倍，给予公司目标市值 85 亿元。风险提示风险提示：政策推进不及预期；经济下行超预期；公司业务转型风险；关键假设可能存在误差的风险。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,564 302 809 1,516 2,285 增长率 yoy（%）-45.3-80.7 168.3 87.4 50.7 归母净利润（百万元）631-193 25 232 384 增长率 yoy（%）-27.9-130.6 112.8 838.6

6、 65.9 EPS 最新摊薄（元/股）3.51-1.07 0.14 1.29 2.14 净资产收益率（%）26.6-8.5 1.0 9.6 14.6 P/E（倍）7.2-23.6 184.6 19.7 11.9 P/B（倍）1.9 2.0 2.0 1.9 1.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 2 月 3 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 其他电子 2 月 3 日收盘价(元)25.17 总市值(百万元)4,519.43 总股本(百万股)179.56 其中自由流通股(%)84.19 30 日日均成交量(百万股)3.85 股价走势股价走势 作者作者