瑞晨环保-公司深度报告：定制化节能设备龙头“行业+品类”扩张空间较大-230203（26页）.pdf

1、 定制化节能设备龙头，“行业+品类”扩张空间较大 Table_CoverStock 瑞晨环保(301273)公司深度报告 Table_ReportDate2023 年 2 月 3 日 王舫朝 非银&中小盘首席分析师 S1500519120002 010-83326877 武子皓 中小盘分析师 S1500522060002 15001884486 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 瑞晨环保瑞晨环保(301273)(301273)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司

2、主要数据 收盘价（元）45.73 52 周内股价波动区间(元)47.98-31.30 最近一月涨跌幅()6.35 总股本(亿股)0.72 流通 A 股比例()23.71 总市值(亿元)32.76 资料来源：wind，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 定制化节能设备龙头，“行业定制化节能设备龙头，“行业+品类品类”扩张空间扩张空间较较大大 Table_ReportDate 2023 年 02 月 03 日 本期内容提要本期内容提要:定制化节能设备龙头定制化节能设

3、备龙头，业绩表现优异业绩表现优异。公司深耕定制化节能设备行业多年，形成流体和热能两大业务板块，其中流体包括高效节能风机与高效节能水泵。近年来，受益于双碳政策、行业开拓及产品开拓等，业绩高速增长。营业收入由2018年的1.44亿元增至2021年的4.08亿元，CAGR41.5%，；归母净利润由 2018 年的 0.31 亿元增至 2021 年的 0.83 亿元，CAGR38.86%。我们认为，随着上游原材料价格逐步稳定、下游客户节能降耗需求日益增加，公司业绩有望持续向好发展，盈利能力有望逐步提升。以风机为例：传统设备效率低下，节能改造空间广阔以风机为例：传统设备效率低下，节能改造空间广阔。风机种

4、类多元化，工业场景需求旺盛，受气动模型设计不当、原始设计富余量大及设备加工精度较低等因素影响，我国大量风机实际运行效率为 50%-75%，相较于国外先进风机设备约 80%的运行效率，仍有较大提升空间。由于高耗能行业风机和水泵等设备保有量大，下游行业节能降耗要求和相关政策扶持有利于增加节能改造市场需求，高效节能风机改造前景可期。经我们测算，经我们测算，仅钢铁、水泥两个行业的节能风机改造市场可仅钢铁、水泥两个行业的节能风机改造市场可达达 274 亿元，亿元，若考虑诸多若考虑诸多高能耗行业，则节能风机高能耗行业，则节能风机空间空间或可达数百亿，相较于公司或可达数百亿，相较于公司 2021 年年 4.

5、08 亿亿元年收入，空间元年收入，空间十分十分广阔。广阔。先发优势显著，“行业先发优势显著，“行业+品类品类”扩张发展空间大扩张发展空间大。1）海量定制化数据造就）海量定制化数据造就先发优势：先发优势：定制化生产积累过程中，基础模型得以持续优化，2200 台高效节能离心风机与 1600 台高效节能水泵为公司积累了丰富的模型数量和项目经验，造就较高的壁垒。2）行业扩张：由水泥钢铁到其他高耗能行）行业扩张：由水泥钢铁到其他高耗能行业。业。公司深耕定制化节能改造市场，仅水泥和钢铁行业的节能风机改造市场就可达 274 亿。公司仅以现有的流体类产品节能风机与节能水泵，可将水泥、钢铁行业成功改造经验复制至

6、其他高能耗行业，空间较大。3）品）品类扩张：由流体设备到燃烧设备、永磁电机。类扩张：由流体设备到燃烧设备、永磁电机。公司当前收入结构中主要为流体类产品节能风机与节能水泵，但公司在服务客户时，擅长挖掘客户更多节能需求并进行对应的技术研发，如燃烧设备、永磁电机为两个潜在的公司品类扩张方向。未来随着公司服务到更多高能耗行业，有望持续挖掘客户需求，做对应的品类扩张，品类发展空间较大。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年营收为 4.87/6.70/9.11亿元，同比增长 20%/38%/36%；归母净利润为 0.85/1.33/1.87 亿元，同比增长 3%/56