公用事业行业：公用事业企业业绩分化明显火电及新能源板块表现突出-230202（15页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公用事业企业业绩分化明显，火电及新能源板块公用事业企业业绩分化明显，火电及新能源板块表现突出表现突出 公用事业公用事业行业行业 推荐推荐 (维持评级维持评级)核心观点：核心观点：公用事业企业业绩分化明显，持续关注火电及新能源板块。公用事业企业业绩分化明显，持续关注火电及新能源板块。截至 1 月31 日，已有 74 家公用事业公司发布了 2022 年业绩预告，按照净利润增速下限统计（下同），其中 54 家净利润预增，占比达到 73%。根据已发布的业绩预告来看，火电板块大部分企业实现减亏或扭亏为盈，新能源板块大部分企业实现利润高

2、增长。火电：电价上涨缓解燃料成本压力，普遍实现减亏或扭亏为盈。火电：电价上涨缓解燃料成本压力，普遍实现减亏或扭亏为盈。在已发布业绩预告的 25 家火电企业中，17 家净利润预增，占比 68%。2022年燃料成本仍然高位运行，对火电板块整体盈利能力造成较大压力，但结算电价上涨大幅缓解了燃料成本上涨的压力，推动火电板块 2022年全年实现同比减亏或扭亏为盈。在规模较大、具有代表性的火电龙头企业中：华能国际、大唐发电实现同比减亏；国电电力、华电国际实现扭亏为盈。新能源：装机增长推动盈利高增长。新能源：装机增长推动盈利高增长。在已发布业绩预告的 6 家风电企业中，5 家净利润预增，占比 83%；在已发

3、布业绩预告的 9 家光伏企业中，7 家净利润预增，占比 78%。十四五以来，“双碳”目标推动能源转型，2021-2022 年风电、光伏新增装机分别为 85GW、142GW，装机增长推动新能源运营商盈利高增长。燃气：业绩分化明显，具有气源优势、顺价能力优势的企业实现利润燃气：业绩分化明显，具有气源优势、顺价能力优势的企业实现利润高增长。高增长。在已发布业绩预告的 12 家燃气企业中，7 家净利润预增，占比 58%。2022 年国内外气价大幅波动，对燃气企业盈利稳定性造成挑战。具有气源优势、顺价能力优势的企业充分发挥自身优势，通过灵活调配资源、调整优化运营模式、向下游传导等方法实现利润高增长。水电

4、水电：2 2022022 年来水明显偏枯年来水明显偏枯，但大部分公司仍实现正增长。，但大部分公司仍实现正增长。在已发布业绩预告的 8 家水电企业中，6 家净利润预增，占比 75%。虽然 2022年汛期来水明显偏枯，但具体到水电板块公司来看，桂冠电力、国投电力、黔源电力、华能水电、川投能源等受益于来水增加、梯级调度、电价上涨或装机增长的因素，推动净利润实现正增长。基金持仓处于低配状态，基金持仓处于低配状态，火电转型新能源企业是市场关注热点。火电转型新能源企业是市场关注热点。2022Q4公用事业板块基金重仓持股市值比例为 1.00%（环比+0.04pct），公用事业行业市值占 A 股全部市值的比例

5、为 3.08%，超配比为-2.09%，公用事业持仓处于低配状态。从重仓基金数量来看，环比 22Q3，华能国际、华电国际新增重仓基金产品分别为 41 个、26 个，市场对于火电转型新能源的公司关注度明显提升。我们认为公用事业企业盈利增长具有高确定性，行业具备长期投资潜力，当前时点配置的性价比较高。投资建议投资建议：重点推荐全国火电转型新能源龙头国电电力（600795.SH）、华能国际（600011.SH）,全国绿电龙头三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ），燃气龙头九丰能源（605090.SH）、新奥股份（600803.SH）。风险提示风险提示：装机规模不及预期；原料价格

6、上涨导致新项目造价上升；煤炭价格持续高位；上网电价下调；行业竞争加剧的的风险。分析师分析师 陶贻功：010-80927673：taoyigong_ 分析师登记编码：S0130522030001 严明：010-80927667：yanming_ 分析师登记编码：S0130520070002 研究助理研究助理 梁悠南：010-80927656：liangyounan_ 行业数据行业数据 2022023 3.0 01 1.3131 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 【银河环保公用】公司点评_大唐发电（601991）_全年净利同比减亏明显，后续盈利能力有望持续回升【银河环保