电子行业VR设备专题：Pancake迎来渗透加速产业链受益硬件升级-230202（29页）.pdf

1、 VR 设备专题：Pancake 迎来渗透加速，产业链受益硬件升级 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。行业报告 电子 2023 年 02 月 02 日 强于大市（维持）强于大市（维持）行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 徐勇徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG 付强付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG 闫磊闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI 研究助理研究助理 徐碧云徐碧云 一般证券从业资格编号 S106

2、0121070070 XUBIYUN 平安观点：VR将是下一消费算力平台，有望定义移动终端新形态将是下一消费算力平台，有望定义移动终端新形态。智能手机表现持续低迷背景下，消费电子行业步入下行周期，只能通过自下而上的方法去寻找增量机会。VR 作为元宇宙的关键交互入口以及消费电子下一风口，不论是硬件性能缺口或是应用场景延伸方面都颇具想象空间。随着 Meta、字节跳动和苹果等巨头纷纷入局 VR，行业进入快速发展阶段，硬件设备不断优化，应用场景不断拓展，下游需求和商业模式也逐步清晰，VR 渗透有望进一步提速。2023年将是年将是 VR硬件大年，光学和显示迎来重要升级。硬件大年，光学和显示迎来重要升级。

3、设备厚重和眩晕感一直是 VR 设备饱受诟病的痛点，光学和显示作为决定 VR 设备使用体验的关键零部件，一直是近些年 VR 厂商重点突破课题。一方面，Pancake 光学方案的技术和生产工艺愈发成熟，成本造价逐渐贴近消费级价格，大规模商用在即。另一方面，Fast-LCD 凭借高性价比成为当前主流显示方案，短期有望搭配 Mini LED 背光实现显示性能加强，考虑到 Mini LED 产业链较为成熟，将成为 Pancake 配套升级首选。Pancake 更符合更符合 VR轻便化发展趋势。轻便化发展趋势。2022 年，以 Meta Quest Pro 和 Pico 4 为代表的 VR 新品，以及预计

4、 2023 年发布的苹果 MR 设备，均搭配了Pancake 光学方案。Pancake 光学方案又称为折叠光路方案，作为 VR 短焦光学方案之一，Pancake 在缩短了 VR 光学总长（TTL）的基础上，大幅度缩减了 VR 设备的厚度和重量，目前常规的非球面透镜和菲涅尔透镜的 TTL 大约在 40-50mm，而 Pancake 方案可以实现 TTL 缩减 50%，厚度减到 18-25mm，是当前 VR 设备实现轻便化的最优解。未来，Pancake 的多透镜设计有望叠加眼动追踪和可变焦显示技术，将有效缓解视觉辐辏调节冲突带来的眩晕问题。短期聚焦短期聚焦 Mini LED，未来展望未来展望 Mi

5、cro OLED。随着 Pancake 逐渐成为消费级 VR 设备的首选光学方案，Fast-LCD 屏幕在采用了 Mini LED 背光源之后，在显示亮度方面有了明显提升，能够弥补 Pancake 方案光损高的缺点。我们认为，沉浸感作为 VR 代名词，在 Pancake 应用趋势高度确定下，Fast-LCD+Mini LED 背光的显示方案弥补 Pancake 透光率的问题，进一步完善短焦 VR 产品的使用体验，两者搭配有望成为未来 1-2 年 VR 硬件端撬开消费市场的黄金组合。放眼未来，Micro OLED 具备轻薄、能耗低、发光效率高等优点，在技术和市场发展下，当 Micro OLED

6、具备成本竞争力的时候，将迎来爆发拐点。证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 2/29 投资建议：投资建议：2021 年，Quest 2 率先在消费端取得实质性进展，实现千万销量阈值的突破，对 VR 行业具有提振信心作用。我们认为，2023 年将是 VR 行业的新一轮景气周期，主要原因有两点：1）Pancake 光学应用的高确定性带来硬件端的配套升级，使得 VR 设备产品完成度得以优化，进一步撬开下游消费市场；2）Quest 3 和苹果 MR 有望在 2023 年发布，前者有望继续延续上一代