纺织服装行业草根调研系列报告第一期：春节返乡见闻运动鞋服消费复苏年轻消费者认可李宁等国牌-230201（13页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 12 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 春节返乡见闻：运动鞋服消费复苏，年轻消费春节返乡见闻：运动鞋服消费复苏，年轻消费者认可李宁等国牌者认可李宁等国牌 纺织服装行业草根调研系列报告第一期2023.2.1 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 冯重光冯重光 纺织服装行业首席分析师 S1010519040006 郑一鸣郑一鸣 纺织服装行业联席首席分析师 S1010519120002 郑逸坤郑逸坤 纺织服装分析师 S1010522060001 今年以来，疫情管控放开带来线下客流恢复超预期，各运动品牌销售表现均呈

2、今年以来，疫情管控放开带来线下客流恢复超预期，各运动品牌销售表现均呈现稳步复苏现稳步复苏。同时借助春节旺季促销，各品牌加大。同时借助春节旺季促销，各品牌加大折扣力度，库存去化进展顺折扣力度，库存去化进展顺利利。从从 1 年维度和更长期维度看，运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费年维度和更长期维度看，运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道。虽然短期股价有所反弹，龙头估值逐渐回归合理，但今年仍可关注零售赛道。虽然短期股价有所反弹，龙头估值逐渐回归合理，但今年仍可关注零售超预期改善超预期改善+盈利修复会带来的收入盈利修复会带来的收入&净利润超预期的机会。长期来看建议重点净利润超预期的机会。长期

3、来看建议重点关注产品储备丰富的李宁和盈利弹性较高的安踏体育。另外，短期建议重点关关注产品储备丰富的李宁和盈利弹性较高的安踏体育。另外，短期建议重点关注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会，重注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会，重点推荐特步国际、波司登、伟星股份、华利集团。点推荐特步国际、波司登、伟星股份、华利集团。销售跟踪：运动鞋服景气延续，高线城市因销售跟踪：运动鞋服景气延续，高线城市因购买力高购买力高/返乡礼品需求率先复苏。返乡礼品需求率先复苏。根据我们草根调研及线上数据反馈，1 月以来运动鞋服需求增长靓丽，且从元旦至 1 月下旬逐渐

4、提速，春节期间延续良好表现，元旦-春节前-春节期间整体呈现恢复增长-加速增长-平稳增长的趋势。分品牌看，大部分头部品牌 1 月零售额呈现双位数增长，其中部分头部品牌同比增速超过 20%+。分品类看，受 1 月以来全国多地的降温及出行需求催化，长款、厚款的冬季服饰增长突出。分渠道看，一/二线城市因返乡礼品需求截流部分购买力，同时整体消费力在疫情期间受损相对较少，在今年以来销售率先复苏。折扣力度加大，库存去化进展顺利。折扣力度加大，库存去化进展顺利。4Q22 为各品牌的经营低点及库存高点，根据我们的草根门店调研与经销商调研，在 2023 年春节假期期间，Nike、Adidas、李宁、安踏等国内外运

5、动品牌折扣力度均大于往年，实际线下销售表现超预期，各品牌库存去化进展顺利。消费者认同：国潮延续，海外龙头逐渐恢复，但消费者认同：国潮延续，海外龙头逐渐恢复，但 BCI 事件影响深远。事件影响深远。（1）海外品牌有所恢复：根据我们的草根调研，BCI 事件影响长远，年轻消费群体普遍性表示对国际品牌喜好降低，尽管未必会主动抵制，但在购买时不会作为优先选项。但一些人表示部分顶尖功能性、尖货产品仍会考虑 Nike 等头部品牌。（2）国产品牌认可度提升，细分户外品牌受消费者认可。根据我们的草根门店调研与经销商调研结果，国产龙头：李宁产品设计与功能性得到消费者广泛认可。例如，在海口 cdf 免税城的实地调研

6、中，李宁旗下高端子品牌李宁 1990 在与高端国际品牌的同场竞争中仍吸引了大量的客流。细分户外品牌：安踏户外品牌群消费者反响积极，农历春节期间迪桑特、始祖鸟、可隆销售表现优异，海口 cdf 免税城始祖鸟 Arcteryx 店铺出现旗舰产品每日限量发售的情况。精致露营低线城市参与较低，渗透率仍有较大提升空间。精致露营低线城市参与较低，渗透率仍有较大提升空间。根据携程 2022 年 4 月发布的“宝藏露营地”露营主题口碑榜，目前露营参与客源仍以高线城市人群为主，一线+新一线客源占比合计达 85%，而三线及以下城市客源占比仅 5%。同时根据我们草根调研显示，部分低线城市人群对精致露营有一定认知，但平