【研报】食品饮料行业产业链系列报告之三：十年复盘再现食饮行业演变特征-20200228[32页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 食品饮料食品饮料 食品饮料产业链系列报告之三食品饮料产业链系列报告之三 超配超配 （维持评级） 2020 年年 02 月月 28 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业投资策略行业投资策略 十年复盘再现食饮行业演变特征十年复盘再现食饮行业演变特征 分版块：行情显差异，选择更多元分版块：行情显差异，选择更多元 食品饮料在 2010 年-2019 年近十年时间累计上涨超 360%而同期沪深 300 仅涨幅 8%。其中，白酒版

2、块涨幅 565%领衔行业，尽管经历 2012-2015 年 限制三公消费以及食品安全的问题带来的冲击， 但白酒行业在更长周期中复 苏,在补库存、消费升级、品牌集中度提升下，近几年成为价值投资首选， 板块相对收益仍是行业最优，近年来呈现穿越牛熊的属性，周期调整区 间收窄，中长期确定趋势强。后续随着白酒增速趋稳，非白酒中迎合新 消费人群升级性需求或产品存在刚性消费特征的子板块突显更强的成长 性和防御性，在外部环境波动或存在短期因素冲击下表现或更优，小食 品新赛道百花齐放、龙头涌现，多元发展背景下为投资提供更丰富选择。 看持仓：食品空间大，持仓风格转变看持仓：食品空间大，持仓风格转变 从机构持股比例

3、来看，近十年食品饮料行业从 2009 年以前不到 30%的 机构占比已经提升到当前 50%-60%的水平， 随着行业子版块发展维度更 加丰富，在投资周期中显示出较强的防御性，机构对板块的关注度亦不 断提升，其中非白酒类基金重仓比例距历史高位有较大空间。近期持仓 来看，19Q4 基金重仓比例更多朝非白酒倾斜，一方面随着龙头白酒主动 规划增速趋于稳健，且市场风格向成长转变，缺乏催化剂下机构白酒持 仓比例去年年末有所回调，而更多的非白酒类子赛道龙头公司在承压环 境下彰显自身在产业链端的经营优势，逆势突围而出，获得市场的认可。 投资建议：顺应时势，优选龙头标的投资建议：顺应时势，优选龙头标的 中长期顺

4、应产业链趋势寻找投资机会， 短期需关注疫情控制进展， 因外出人 流减少，居家消费需求替代性提升，疫情对速冻食品、休闲食品、保健品、 方便食品等行业预计影响有限， 若错杀可择机超底， 而刚需属性较强的乳制 品、肉制品板块亦可防御性配置。综合考虑重点行业产业链情况、中长期消 费升级趋势，结合短期疫情影响情况，优选发展确定性较高、升级空间较广 的行业龙头。重点推荐：伊利股份、安井食品、三只松鼠、双汇发展、汤臣 倍健、千禾味业、贵州茅台、五粮液、泸州老窖。 风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题 重点公司盈利预测及投资评级重

5、点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （亿（亿元）元） 2019E 2020E 2019E 2020E 600519 贵州茅台 买入 1,087.39 13,660 32.82 38.70 33.1 28.1 000858 五粮液 买入 126.30 4,902 4.49 5.41 28.1 23.3 000568 泸州老窖 买入 79.02 1,157 3.14 3.98 25.2 19.9 600887 伊利股份 买入 29.95 1,826 1.18 1.30 25.4 23.0 60

6、3345 安井食品 买入 78.50 186 1.58 1.71 49.7 45.9 300783 三只松鼠 买入 66.50 267 0.97 1.22 68.6 54.5 000895 双汇发展 买入 34.65 1,150 1.58 1.71 21.9 20.3 300146 汤臣倍健 买入 17.53 277 -0.23 0.84 N.A. 20.9 603027 千禾味业 买入 24.00 112 0.50 0.64 48.0 37.5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 食品饮料产业链系列报告之二：一文读懂食 饮产业链特征、 趋势及机遇 202