恒生电子-公司研究报告-23年复苏之选资本市场赋能者-230202（41页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Title 计算机 软件开发 23 年复苏年复苏之选之选，资本市场赋能者，资本市场赋能者 一年该股与沪深一年该股与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Summary 报告摘要 恒生电子是我国领先的金融科技产品与服务提供商恒生电子是我国领先的金融科技产品与服务提供商，成立以来经历业务架构、股权结构等的调整，跟随者资本市场的步伐前行。公司连续 15年入选 FinTech100 全球金融科技百强榜单，2022 年排至第 24 位，为国内排名最高的金融 IT 厂商。恒生金融恒生金融 IT 龙头的外在表现我们归结于财务方面的

2、高毛利率和龙头的外在表现我们归结于财务方面的高毛利率和业务方面的高市场份额，这背后的本质原因塑造了其在业内深厚的护业务方面的高市场份额，这背后的本质原因塑造了其在业内深厚的护城河。城河。1）高毛利率的背后：产品高度复用性高毛利率的背后：产品高度复用性。行业的特殊性使得金融标准化建设持续受到重视；从行业格局看，券商、基金等 IT自研较少，以及对 IT 系统的高要求从而形成了买方高粘性、卖方话语权更高的行业生态。从恒生自身看，多年来不断进行云原生探索，打造“大中台、小应用”的组织架构，领先于行业。2）高市场份额的背后：凭借技术品牌优势不断开拓客户高市场份额的背后：凭借技术品牌优势不断开拓客户。过去

3、十几年恒生客户拓展的方向主要有金融创新与监管催生的增量业务带来新客户、金融机构数量增加迅速抢占新筹公司、对友商的系统替换。其背后的本质原因在于持续研发耕耘积累起的技术竞争力；以及金融创新背景下全面综合解决方案带来客户粘性，在品牌效应下实现良性循环。龙头企业并不缺乏成长性。龙头企业并不缺乏成长性。我们认为恒生未来的潜在成长可以从金融机构业务量与金融机构 IT 投入程度两个维度拆解。1）金融机构业务体量增加。金融机构业务体量增加。一方面实体经济的发展向金融机构传导，随着金融机构成长壮大带来 IT 需求增量；另一方面，多层次资本市场改革持续在路上，金融 IT 企业需要研发新的产品以支持新的业务场景，

4、特别是特别是 2023 年年 2 月月 1 日全面实行日全面实行股票发行注册制改革正式启动股票发行注册制改革正式启动，为金融，为金融 IT 企业带来业务增企业带来业务增量量。2）金融机构金融机构 IT 投入程度提升。投入程度提升。一方面和海外金融机构对比，我国金融机构 IT 投入比例较低，仍有不少提升空间；另一方面金融科技本身也在向纵深推进，当前迈入数字化改革阶段，数 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股)1,900/1,900 总市值/流通(百万元)90,782/90,782 12 个月最高/最低(元)59.08/30.31 Table_ReportInfo 相关研究报告

5、：相关研究报告：恒生电子（600570）费用出现拐点，利润表现改善-2022/10/27 恒生电子（600570）疫情影响业绩表 现，下 半 年 好 转 可 期 -2022/08/25 恒生电子（600570）业绩符合预期，主营业务收入增速表现突出-2022/03/31 证券分析师：曹佩证券分析师：曹佩 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理研究助理：程漫漫：程漫漫 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190122090004 (100%)(79%)(57%)(36%)(15%)7%22/2/722/4/722/6/722/8/722/10/722/12/7

6、恒生电子沪深300Table_Message 2023-02-02 公司深度报告 买入/维持 恒生电子(600570)昨收盘：47.78 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 P2 2323 年复苏之选，资本市场赋能者年复苏之选，资本市场赋能者 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 智化作为未来十年改变行业格局的核心力量，正逐步融合到金融核心生产系统和主流业务流程中。和海外巨头和海外巨头 SS&C 对比，也可洞见恒生未来的诸多可能对比，也可洞见恒生未来的诸多可能。随着我国金融体系的不断发展完