电力设备及新能源行业电池与电气系统系列报告（101）：海外市场快速增长中国锂电产业链全球化加快-230130（24页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 01 月 30 日 推荐推荐（维持）（维持）海外市场快速海外市场快速增长增长，中国锂电产业链全球化，中国锂电产业链全球化加快加快 中游制造/电力设备及新能源 2022 年全球新能源车渗透率约年全球新能源车渗透率约 14%，尽管尽管行业行业增速在换挡，但增速在换挡，但全球电动化全球电动化进进程仍然会比较快程仍然会比较快。中国锂电中游产能释放及海外布局落地，。中国锂电中游产能释放及海外布局落地，将将为全球带来为全球带来更更丰丰富富的的供给供给并推动成本降低并推动成本降低，从而，从而助推助推欧州欧州市场市场修复修复及及北美市场北美市

2、场爆发爆发。深入深入海外海外供应链和海外布局充分的企业会更受益。另一方面，由于近几年参与者的激进供应链和海外布局充分的企业会更受益。另一方面，由于近几年参与者的激进扩张，中游制造业特别是材料扩张，中游制造业特别是材料的的盈利水平可能向下回归，个体企业间的分化会盈利水平可能向下回归，个体企业间的分化会加大，竞争力的差异加大，竞争力的差异可能可能体现的更明显。体现的更明显。全球全球电动车终端销售今年仍有望维持较高增长。电动车终端销售今年仍有望维持较高增长。A)欧洲欧洲有望显著有望显著修复修复：2023 年欧洲进入新车型密集上市期，中国车企出海也在加速，预计欧洲有望维持稳健增长；同时欧洲 PHEV

3、补贴加速退坡，纯电占比有望快速提升，对应动力电池需求增速更高。欧洲市场在 2022 年较疲软的表现后，有望迎来修复。B)北美市场爆发北美市场爆发：美国 IRA 法案落地，单车最高补贴达 7500 美金，将极大刺激基数、渗透率双低的美国电动车市场，同时美国也在大力培养本土锂电产业链，但在中短期来看难以形成规模，对于锂电材料、电池要还是要依赖亚洲供应链，IRA 对国产材料的实际影响可能好于预期。C)电动电动车车降价潮提升性价比降价潮提升性价比:特斯拉 2023 年初拉开电动车降价潮，其余车企陆续跟进。此次特斯拉最高降幅达 30%，其他车型普遍降幅也超 10%。行业本轮降价将进一步提升电动车对燃油车

4、的性价比，进而推动全球电车渗透率继续快速爬升，我们预计今年全球电车销量增速仍有望维持在 30%以上。日韩动力电池厂日韩动力电池厂发展加快发展加快，国内企业加速出海。，国内企业加速出海。日韩动力电池企业装机量近几年也维持着高增长，产能规划也在不断加码。同时随着中国锂电材料深入全球电动车的供应链体系，国产锂电材料在多数环节的全球市占率达 7 成以上，广泛采用国内供应商的日韩企业也有效降低成进而提升了竞争力。由于国际客户相关业务的盈利能力要明显高于国内客户，海外业务占比高的材料公司将有更好的盈利表现。国内企业国际化也在加速，一方面多家电池厂、材料公司在欧洲的电池厂布局在落地，另一方面，关于市场对美国

5、市场关于IRA 法案中实体清单的担忧，有望通过国际客户全资持股等方案进行解决。总体而言，海外业务占比高、布局领先的企业未来会有更强的经营表现。投资建议投资建议：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技、当升科技、天赐材料、璞泰来、恩捷股份、中伟股份/华友钴业（有色）、尚太科技、星源材质、科达利（汽车）、德方纳米、容百科技、振华新材。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动。下游需求不及预期；原材料价格波动。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级评级 宁德时代 452.0 6.83 11 19.32 41

6、23 10 强烈推荐 亿纬锂能 84.9 1.53 1.78 3.46 48 25 7 强烈推荐 天赐材料 47.6 2.3 3.01 3.54 16 13 8 强烈推荐 华友钴业 65.0 3.19 2.88 5.19 23 13 5 强烈推荐 中伟股份 76.2 1.55 2.96 5.93 26 13 5 强烈推荐 璞泰来 54.3 2.52 2.22 3.15 24 17 8 强烈推荐 恩捷股份 149.9 3.05 5.51 8 27 19 12 强烈推荐 当升科技 64.4 2.15 4 4.98 16 13 3 强烈推荐 星源材质 23.6 0.37 0.64 1.08 37 2