英威腾-公司研究报告-优秀的工控与能效解决方案提供商新能源业务前景可期-230129（28页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0101 月月 2929 日日 英威腾英威腾(002334.SZ)(002334.SZ)公司深度分析公司深度分析 优秀的工控与能效解决方案提供商，新能源业优秀的工控与能效解决方案提供商，新能源业务前景可期务前景可期 证券研究报告证券研究报告 电力电子及自动化电力电子及自动化 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 12.0012.00 元元 股价股价 (2023(2023-0101-20)20)10.8010.80 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百

2、万元)8,448.70 流通市值流通市值(百万元百万元)7,413.05 总股本总股本(百万股百万股)782.29 流通股本流通股本(百万股百万股)686.39 1212 个月价格区间个月价格区间 4.45/11.8 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 24.0 7.3 66.5 绝对收益绝对收益 33.2 18.7 53.2 王哲宇王哲宇 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120005 张正阳张正阳 联系人联系人 相关报告相关报告 公司依托自身核心技术能力，全面布局工业自动化及能源电力两大公司依托自身

3、核心技术能力，全面布局工业自动化及能源电力两大领域。领域。公司 2002 年自主研发出第一代变频器产品，经过近二十年的发展，业务逐步拓宽至工业自动化、网络能源、新能源汽车等领域。自成立以来公司坚持研发驱动的经营策略，研发费用率长期保持在10%以上，研发技术团队的规模与开发能力处于国内领先水平。2021年以来公司各项业务增长势头良好，2021/2022Q1-Q3 收入达到30.1/29.0 亿元，同比分别增长 31.6%/36.0%，2023 年 1 月 17 日公司发布 2022 年度业绩预告，预计全年实现归母净利润 2.6-3.0 亿元，同比增长 43%-65%。国内工业自动化发展向好，公司

4、相关业务稳步增长。国内工业自动化发展向好，公司相关业务稳步增长。在制造业转型升级以及国产替代加速的大背景下，近年来国内工业自动化市场整体保持较快增长。公司是国内最早进入低压变频器领域的厂商之一，在伺服系统、电机、控制器等产品上形成了长期的技术布局以及深厚的渠道积累，国内市场份额位居前列。与此同时，公司是国内少有的在海外进行工控业务布局的企业，低压变频器广泛应用于 100 多个国家以及各类应用领域，在国产品牌中处于领先地位，近年来在印度、东南亚、美洲、欧洲等海外区域的市场份额保持快速增长。下游需求持续爆发，公司光储及新能车业务快速放量。下游需求持续爆发，公司光储及新能车业务快速放量。1 1）光伏

5、及）光伏及储能：储能：全球能源转型加速叠加海外电力价格高企，户用光储市场需求持续超预期，公司逆变器产品体系齐全，渠道布局初见成效，光储业务快速放量，2022H1 实现收入 9070 万元，同比增长 167%。2 2）新能）新能车：车：2018-2019 年受国内补贴退坡影响，公司新能车业务产生较大亏损，2021 年起随着 C 端需求放量，国内新能车市场已步入自发驱动的高速增长阶段。公司重点布局新能车电控领域，与东风、吉利、长城等头部车企建立了长期合作关系，2022H1 新能车业务实现收入2.24 亿元，同比增速高达 137%。投资建议：投资建议：公司属于困境反转型企业，工控业务经营稳健，国内及

6、海外市场稳步扩张，随着经济转暖后续业务发展有望加速。此外，公司新能源业务已跨过 2018-2020 年的经营低谷，人才大批引入带来渠道及产品快速扩张，新能源业务实现翻倍式增长，2023 年有望扭亏为盈，成为公司业绩增长的重要驱动因素。预计公司 2022-2024 年实现营业收入 41.71/55.74/71.16 亿元，归母净利润 2.70/4.06/5.16亿元，首次覆盖给予“买入-A”投资评级，目标价 12.00 元，对应2023 年 23 倍 PE。-35%-25%-15%-5%5%15%25%35%45%55%65%2022-022022-052022-092023-01英威腾英威腾沪