乐普医疗-公司研究报告-被低估的心血管龙头企业走出集采负面影响-230131（37页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 被低估的心血管龙头企业，走出集采负面影响 主要观点：主要观点：Table_Summary 核心业务核心业务走出集采影响，药品和支架走出集采影响，药品和支架续标顺利，业续标顺利，业务务平稳过渡平稳过渡 公司核心业务走出集采影响，业绩实现平稳过渡。2019-2020年公司重磅产品心血管类药物、冠脉支架相继纳入集采，2021-2022年又相继完成续约中标，公司其他业务如冠脉通路类、电生理类耗材、先心病用封堵器、吻合器、超声刀、生化试剂均已纳入联盟集采并中标，带量采购政策对公司的不利影响越来越小。底层研发扎实，新产品不断推出底层研发扎实，新产品不断推出，

2、优秀管理层优秀管理层引领公司发展引领公司发展 公司是国内医疗器械领域的龙头企业，在材料研发领域有较强的积累，公司也有多款产品引领行业发展。冠脉介入领域的“药可切”等创新产品组合快速弥补金属支架集采带来的影响，“介入无植入”的理念从生物可降解支架延伸到可降解室缺损/房缺损封堵器，而且也能将对材料技术的理解进一步延伸到医美领域（如玻尿酸、聚乳酸注射），同时公司内生和并购同行，扩大对有广阔发展前景领域的战略布局，如消费医疗领域的 OK 镜、隐形正畸等。未来几年，公司持续每年有 4-5 个新产品推出上市，促进公司快速发展。公司过去 10 年，归母净利润从 2012 年的 4.03 亿元，增长到2021

3、 年的 17.19 亿元，2012-2021 年归母净利润 CAGR 约 17.49%。而且在新冠疫情背景下，又适时抓住新冠抗原检测等需求爆发机会，这些均突显出公司管理层在面临复杂的外界环境时，拥有的战略方向感和嗅觉。公司公司是国内心血管领域的平台型企业，估值提升空间大是国内心血管领域的平台型企业，估值提升空间大 公司深耕心血管领域，业务结构多元，渠道资源丰富，产品在各级医疗机构中有较好的口碑。公司股权激励也持续驱动中短期公司业务发展，22-23 年扣非归母净利润分别不低于 21.33/24.5 亿元，同比增速不低于 14.99%/14.86%，业绩实现的确定性高。而且我们认为随着医疗器械、药

4、品的集采范围推进，平台型企业将会在“集采的存量竞争”中获胜，并进一步提升市场份额，未来也能够进一步凭借创新产品巩固竞争优势，中长期看估值有较大向上提升的空间。投资建议投资建议 我们预计公司 2022-2024 年收入端有望分别实现 100.22 亿元、108.08 亿元、126.65 亿元，同比分别增长约-6.0%、7.8%和 17.2%，利润端 2022-2024 年归母净利润有望分别实现 22.68 亿元、25.07亿元和 29.62 亿元，同比分别增长约 31.9%、10.5%和 18.1%。2022-Table_StockNameRptType 乐普医疗（乐普医疗（300003）公司研

5、究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2023-01-31 Table_BaseData 收盘价（元）22.34 近 12 个月最高/最低（元）26.34/15.82 总股本（百万股）1,881 流通股本（百万股）1,614 流通股比例（%）85.83 总市值（亿元）417 流通市值（亿元）358 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：谭国超谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 联系人：李婵联系人：李婵 执业证书号：S0010121110031 邮箱： Tabl

6、e_CompanyReport 相关报告相关报告 -45%-30%-14%2%18%1/224/227/2210/22乐普医疗沪深300Table_CompanyRptType 乐普医疗（乐普医疗（300003）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/37 证券研究报告 2024 年对应的 EPS 分别约 1.21 元、1.33 元和 1.58 元，对应的 PE估值分别为 18 倍、17 倍和 14 倍，考虑到公司逐渐走出集采影响，公司是平台型的心血管领域龙头企业，后续产品管线丰富，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 在研产品临床、商业化推进不及预期。市场竞争加剧风险。重要财务指标重要财