港股计算机行业：双击时刻布局SaaS、数字化核心标的-230128（15页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业专题研究 2023 年 01 月 28 日 计算机计算机 港股计算机港股计算机：双击时刻，布局双击时刻，布局 SaaS、数字化核心标的、数字化核心标的 海外流动性趋缓及内地基本面复苏是恒生科技最佳环境：海外流动性趋缓及内地基本面复苏是恒生科技最佳环境：1）流动性及监管政策改善有望推升估值：2020 年恒生科技的大幅上涨主要受益于美联储宽松政策的流动性外溢，美股新高背景下海外投资者寻找更具性价比的投资标的，估值较低的港股迎来大幅增配，而此轮的大幅调整则是在海外联储加息、中概股审计、平台经济监管背景下，展望 2023 年，随着美

2、国通胀回落及加息边际放缓（12 月会议中，美联储委员会表示“预计 2023 年将维持较高的政策利率”）、中美审计合作推进、反垄断监管政策边际改善，2023 年港股具备反弹基础；2）基本面复苏双击可期：恒生各指数权重多为内地互联网新经济、金融地产个股，其盈利增速及预期与大陆经济增速高度相关。2023 年上半年，在低基数效应、防疫政策优化、地产及财政托底复苏预期较强，内地经济有望保持较高增速，进而带动港股盈利较快增长。四大要素有望支撑四大要素有望支撑估值、业绩双击估值、业绩双击，配置价值凸显，配置价值凸显：1）估值低位，考虑恒生科技指数构成中新经济企业占比较高，部分处于高速成长期的企业盈利能力仍较

3、差，PE 刻画估值存在一定局限性。截至 2023 年 1 月 26 日，恒生科技指数 PS（TTM）为 2.26 倍，历史最大值为 7.5X，当前处于较低位置存在反弹基础；2）美联储加息边际放缓，2 年 12 月，美联储加息 50 个基点，基准利率上升至 4.25%-4.50%，为 15 年来最高水平。市场预期放缓加息，港股流动性边际改善有望支撑估值；3）中概股审计趋缓、平台经济重新定位表述有望改善投资者预期，20220126 至20230126 一年时间内，南下资金增持软件及服务板块超千亿，同时生物科技及制药、房地产等板块均增配靠前；4）展望 2023 年，在 2022 年公司业绩低基数效应

4、，疫情扰动渐弱以及稳增长政策加码背景下，2023 年内地 GDP 增长率有望提速，支撑龙头公司盈利改善。根据 Wind 一致预期情况，各公司营收有望步入持续改善通道。重点推荐港股计算机重点推荐港股计算机 SaaS 及数字经济配置机遇及数字经济配置机遇。1）数字经济核心领域之一，ERP 赋能企业管理现代化，疫情后企业 IT 开支有望修复。其中金蝶国际金蝶国际中小企业需求有望复苏，大客户持续突破，浪潮国际浪潮国际有望凭借股东背景、大型 ERP 产品竞争力以及客户基础，成为信创领域最具弹性标的；2）明源云）明源云：SaaS 领军迎地产、云空间、利润三重拐点。深耕地产 IT 二十年，ERP 及 Saa

5、S 产品协同布局，伴随地产政策与需求边际改善，行业迈入管理红利时代，数字化加速渗透、势在必行，龙头企业价值凸显；3）金山软件：）金山软件：公有云+办公软件+娱乐软件三项业务有望复苏改善，22Q3 实现收入 18.4 亿人民币，同比增长 22%，其中游戏业务同比增长18%，剑侠世界 3等手游持续贡献收入增量，办公业务同比增长 25%，办公软件 MAU&ARPU 双提升大趋势下。信创有望驱动加速成长，公司归母净利润-60.55 亿人民币，主要由于一次性计提金山云的投资减值准备 64.9 亿人民币（税前），2023 年三大业务均有提速预期；4）中软国际：）中软国际：紧扣大客户需求，云智业务超预期，2

6、022H1 公司实现收入 100.25 亿元，同比增长 20.2%；其中云智能业务收入 32.12 亿，同比增长 50.8%；归母净利润 5.72 亿元，同比增长 10.4%。相关公司相关公司：金蝶国际、浪潮国际、明源云、金山软件、中国软件国际、伟仕佳杰金蝶国际、浪潮国际、明源云、金山软件、中国软件国际、伟仕佳杰等等。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；宏观经济风险。增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 刘高畅刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱： 相关研究相关研究 1、计算机：节后计算机潜力方向一览2023-01-21 2、