食品饮料行业专题研究：春节消费显著回暖开局向好-230128（18页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 食品饮料食品饮料 春节消费春节消费：显著回暖：显著回暖，开局向好开局向好 华泰研究华泰研究 食品饮料食品饮料 增持增持 (维持维持)研究员 龚源月龚源月 SAC No.S0570520100001 SFC No.BQL737 +(86)21 2897 2228 研究员 张墨张墨 SAC No.S0570521040001 SFC No.BQM965 +(86)21 2897 2228 联系人 倪欣雨倪欣雨 SAC No.S0570121070157 +(86)21 2897 2228 联系人 俞慕寒俞慕寒 SAC

2、No.S0570121070175 +(86)21 2897 2228 联系人 王可欣王可欣 SAC No.S0570122010019 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 贵州茅台 600519 CH 2364.00 买入 五粮液 000858 CH 259.52 买入 泸州老窖 000568 CH 315.36 买入 山西汾酒 600809 CH 362.06 买入 古井贡酒 000596 CH 307.44 买入 伊利股份 6008

3、87 CH 39.84 买入 中炬高新 600872 CH 47.52 增持 千禾味业 603027 CH 24.78 买入 海天味业 603288 CH 79.90 增持 资料来源：华泰研究预测 2023 年 1 月 28 日中国内地 专题研究专题研究 春节消费：春节消费：显著回暖显著回暖，开局向好开局向好 23 年春节旺季消费呈加速复苏态势，返乡热潮带动旺季消费升温，线下出行和餐饮显著修复。为描绘春节旺季情况，我们发放并收回 320 余份有效消费者调查问卷，对 10 个省市渠道终端展开走访，具体看，白酒：动销明显回暖，高端稳健，次高端及大众酒在不同区域的恢复速度有所分化，小型亲朋聚饮场景修

4、复更快，价格带未发生明显变化，渠道整体备货较为充足，部分区域库存同比略有增加但仍处于可控水平；乳制品：礼赠场景恢复带动需求回暖，高端白奶及常温酸奶动销加速；调味品：旺季需求提振，货龄与折扣合理，健康化趋势下零添加产品销售向好。我们看好春节消费回暖为 23年消费复苏奠定良好开局，食饮板块整体有望迎经营改善。白酒：白酒：春节旺销奠定复苏基础，持续看好板块表现春节旺销奠定复苏基础，持续看好板块表现 23 年春节白酒动销回暖，我们走访的多数区域反馈动销明显好转。分场景看，小型亲朋聚饮场景较大型宴会修复更快，礼赠需求稳中有升，自饮需求较稳定；价位带看，更多受访者表示消费价格未有明显变化，各区域终端反馈看

5、高端动销更加稳健，次高端及大众酒在不同区域的动销恢复速度有所分化；渠道整体备货较充足，部分区域库存同比略有增加但仍处于可控水平。展望看，春节旺季动销改善有望奠定良好开局，市场信心得到提振，后续经济活动修复及扩内需支撑下 23 年板块有望迎景气复苏，建议继续加强对白酒板块仓位布局，推荐贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒。乳制品：礼赠场景恢复带动需求回暖，产品结构乳制品：礼赠场景恢复带动需求回暖，产品结构有望有望优化优化 伴随返乡客流高增，乳制品作为下沉市场礼赠场景的主要品类（据问卷调查，59%的消费者将高端牛奶作为走亲访友的首选礼品），春节期间高端白奶及常温酸奶动销加速，终端走访看，

6、伊利/蒙牛代表性产品大多货龄2 个月，同时伊利、蒙牛均有一定促销折扣支撑旺季销售，且各地基础款白奶促销力度普遍弱于偏高端的金典/特仑苏/安慕希/纯甄等品类，我们认为折扣力度向高端产品的倾斜有助于引领产品结构持续优化升级。展望 23 年，伴随礼赠等场景修复、居民消费力边际改善，偏高端的液奶需求有望恢复，乳企的产品结构或将有所优化，推荐乳制品龙头伊利股份。调味品：旺季旺销，健康升级，调味品：旺季旺销，健康升级，23 年有望迎向上拐点年有望迎向上拐点 春节旺季需求提振，陈列来看，海天、厨邦的货架占比均值领先，千禾在一二线城市及西南大本营的货架占比略高，榨菜品类中，涪陵榨菜、吉香居陈列更多；货龄来看，