恒生电子-公司深度报告：业绩拐点或现拥抱信创良机-230127（27页）.pdf

1、计算机计算机/软件开发软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/27 恒生电子恒生电子（600570.SH）2023 年 01 月 27 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2023/1/20 当前股价(元)46.21 一年最高最低(元)62.50/29.76 总市值(亿元)877.99 流通市值(亿元)877.99 总股本(亿股)19.00 流通股本(亿股)19.00 近 3 个月换手率(%)59.33 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 三季度业绩修复，激励落地有望激发成长活力公司信息更新报告-2022.10.27 金融信创持续推进，业绩有望逐渐修复公司信息更新

2、报告-2022.8.26 疫情扰动不改成长趋势，证券 IT 长期景气向上公司信息更新报告-2022.7.15 业绩业绩拐点拐点或现或现，拥抱信创良机拥抱信创良机 公司深度报告公司深度报告 陈宝健（分析师）陈宝健（分析师）闫宁（联系人）闫宁（联系人） 证书编号：S0790520080001 证书编号：S0790121050038 金融金融 IT 龙头，维持“买入”评级龙头，维持“买入”评级 公司是金融 IT 龙头，产品矩阵完善，竞争优势显著。在政策推动下，金融信创正加速推进，目前公司 70 多款产品已完成信创适配，未来有望持续受益。2022年三季度公司产品推广和现场交付恢复，公司成本费用管控效果

3、显著，公司拐点或现。考虑到疫情及投资收益影响，我们下调盈利预测，预计公司 2022-2024 年的归母净利润为 12.06、15.95、20.02 亿元（原为 14.65、19.03、24.07 亿元），EPS 为 0.63、0.84、1.05 元（原为 0.77、1.00、1.27 元），当前股价对应 PE 为 72.8、55.1、43.9 倍，维持“买入”评级。金融信创加速推进，未来成长可期金融信创加速推进，未来成长可期（1）根据亿欧智库数据，金融信创已先后于 2020 年、2021 年启动两批试点，预计 2022 年试点机构国产化投入占全年 IT 支出的 30%，2023 年完成财务、人

4、事等一般系统的国产替代。目前金融信创范围逐渐扩大、应用不断深入，呈加速推进态势。从 2022 年三季报来看，行业信创赛道相关公司收入显著复苏，验证行业景气度。（2）适配验证是信创的核心环节，公司持续走在金融国产化前沿。2020 年公司投资数千万元设立信创实验室，并牵头发起成立金融基础设施应用创新联盟，公司联合多家软硬件厂商进行信创适配。目前公司旗下 70 多款产品已完成信创适配，包括 UF3.0、TA 系统、UST 极速交易、资金运营系统、托管估值系统等核心业务系统。随着金融信创的加速推进，公司有望充分受益。降降本增效效果显著，业绩拐点本增效效果显著，业绩拐点或现或现 2022 上半年，公司持

5、续提升人效，员工总数较 2021 年底有所缩减。前三季度，公司成本费用同比增长 20.8%，显著低于 2022 全年 30%的成本费用预算。得益于成本费用管控，公司三季度实现扣非归母净利润 2.21 亿元，业绩拐点或现。目前公司已完成组织架构升级，随着长期激励计划的落地，公司成长活力有望充分释放，未来将持续受益于金融创新发展和金融信创带来的发展良机。风险提示：风险提示：产品推广不及预期；证券 IT 投入不及预期；政策推进不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)4,173 5,497 6,809 8,

6、539 10,715 YOY(%)7.8 31.7 23.9 25.4 25.5 归母净利润(百万元)1,322 1,464 1,206 1,595 2,002 YOY(%)-6.6 10.7-17.6 32.2 25.5 毛利率(%)77.1 73.0 72.3 73.4 74.6 净利率(%)31.7 26.6 17.7 18.7 18.7 ROE(%)27.1 24.0 16.8 19.3 20.4 EPS(摊薄/元)0.70 0.77 0.63 0.84 1.05 P/E(倍)66.4 60.0 72.8 55.1 43.9 P/B(倍)19.3 15.4 13.0 11.2 9.4