传媒行业关注低估值、低配置的传统文娱板块：内容产业展望困境反转之年修复逻辑明确-230117（18页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 内容产业展望：困境反转之年，修复逻辑明确 关注低估值、低配置的传统文娱板块 前期前期多轮整改落地，多轮整改落地，政策面暖风政策面暖风吹拂吹拂 2021 年后影视备案数量滑坡明显，供给端收紧对业绩产生较大影响，叠加疫情扰动，行业估值长期处于低位。我们梳理2022 年以来政策口径边际变化，判断 2023 年行业边际改善具有确定性。1）专项监管基本结束。二十大报告提出支持文化产业发展，广电总局出台相关意见鼓励内容创新。2）内容供给回暖。阿凡达 2定档、进口游戏版号发放，12 月版号及进口片数量均创全年最高。3）疫情管控措施转向。多地政府宣布疫情峰值已过，生产生

2、活节奏的恢复将推动文娱消费迎来反弹，行业业绩修复弹性较大。剧集综艺剧集综艺：内容创作阳春将至，全产业链有望受益内容创作阳春将至，全产业链有望受益 官方定调文娱突出问题得到遏制，并明确提出繁荣发展文化产业。2022 年 3 月，网信办宣布“清朗”系列专项行动取得了明显成效，2022 年 12 月广电总局再提“探索推进题材、体裁、风格、样式创新”，鼓励现实题材创作。我们坚定看好鼓励创新趋势下内容全产业链的复苏机会，判断修复将由供需两端共同完成。电影：进口片破冰开启困境反转，强电影：进口片破冰开启困境反转，强 callcall 疫后复苏疫后复苏及供给回暖逻辑及供给回暖逻辑 疫后修复逻辑明确，票房环比

3、修复趋势确定。电影板块前期受疫情冲击最为强烈，防疫措施转向同期进口片数量创全年最高，我们判断随着“首脑外交”风继续吹，内容监管转向包容，进口合拍片、国产片均有望迎来供给回暖，2023 年票房板块修复弹性与确定性兼具。游戏：版号常态化为供给端注入活水，产品上线推游戏：版号常态化为供给端注入活水，产品上线推动业绩修复动业绩修复 以 2022 年 11 月人民日报重评游戏行业为拐点，官方确认未成年防沉迷领域的整改已经基本完成，监管不确定性相对削弱。随着官方推动版号审批权下放至属地，积极信号不断释放，展望 2023，我们判断每月版号发放节奏将常态化，行业供给回暖。考虑到春节充值高峰将至，我们预计新品上

4、线周期将相应缩短，且各大厂商均在重启此前停运的经典手游，业绩有望将在 1H23 实现快速修复，预期改善亦有望提振估值。投资建议投资建议 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：赵琳分析师：赵琳 邮箱： SAC NO：S1120520040003 -37%-29%-21%-13%-5%3%2022/012022/042022/072022/102023/01传媒沪深300证券研究报告|行业动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2023 年 01 月 17 日 171018 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估

5、值 重点公司 重点公司重点公司 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(EPS(元元)P/EP/E 代码代码 名称名称 （元（元/港港元）元）评级评级 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 0700.HK 腾讯控股 373.80 买入 13 12 17 20 25.00 27.09 19.12 16.25 9999.HK 网易-S 133.60 买入 5.15 6.76 7.52 8.19 22.56 17.19 15.45 14.18 3001

6、82 捷成股份 4.52 买入 0.17 0.23 0.31 0.37 26.59 19.65 14.58 12.22 300413 芒果超媒 31.60 买入 1.13 1.13 1.32 1.49 27.96 27.96 23.94 21.21 300133 华策影视 5.26 买入 0.21 0.34 0.4-25.05 15.47 13.15-300251 光线传媒 8.68 买入-0.11 0.38 0.46-78.91 22.84 18.87-注：港股上市公司股价单位为港元；截至注：港股上市公司股价单位为港元；截至 1 1 月月 1717 日人民币港元汇率为日人民币港元汇率为 1