中国巨石-公司研究报告-全球玻纤龙头盈利能力业内领先-230119（61页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 玻纤玻纤 审慎增持审慎增持 (维持维持 ）marketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2023-01-18 收盘价（元）14.59 总股本（百万股）4003.14 流通股本（百万股）4003.14 净资产（百万元）26578.47 总资产（百万元）50400.57 每股净资产(元)6.64 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 relatedReport 相关报告相关报告 【

2、兴证建材】中国巨石 2022 年三季报点评：量价走弱压制 Q3业绩，长期具备经营韧性 2022-10-22【兴 证 化 工】中 国 巨 石（600176）2022 年半年报点评：22H1 归母净利显著提升，新产能稳步推进保障成长 2022-08-24【兴 证 化 工】中 国 巨 石（600176）2022 年一季报点评：粗纱产品景气提升带动盈利能力有所提升，产业链、产能双维扩张保障成长空间 2022-05-08 emailAuthor 分析师：黄杨 S0190518070004 季贤东 S0190522100003 孟杰 S0190513080002 张志扬 S0190520010003 主要

3、财务指标主要财务指标 zycwzb|主要财务指标 会计年度会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)19707 19872 23441 26074 同比增长 68.9%0.8%18.0%11.2%归母净利润(百万元)6028 6714 5558 6636 同比增长 149.5%11.4%-17.2%19.4%毛利率 45.3%36.6%35.2%37.0%净利率 31.1%34.6%24.1%25.9%净资产收益率 26.7%24.4%17.9%18.4%每股收益(元)1.51 1.68 1.39 1.66 每股经营现金流(元)1.49 1.65 1.98 2.

4、41 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点投资要点 全球玻纤行业领军企业：全球玻纤行业领军企业：中国巨石成立于 1993 年，1999 年在上交所上市，控股股东为中国建材。公司主要产品为玻纤及制品，规模、市场、技术领先（公司主要产品为玻纤及制品，规模、市场、技术领先（总产能超 270 万吨，规模全球第一；深耕海外市场，出口销量占比约 40%，全球市场占有率达 23%；产品高端化趋势明显，E9 模量超 100Gpa），公司业绩在高水平保持稳定增长。玻纤性能优异、应用广阔，供需持续紧平衡。玻纤性能优异、应用广阔，供需持续紧平衡。玻纤具备强度高、质量轻、耐高温腐蚀等优异性能，通常用

5、作其他复合材料的增强材料，可以实现对金属、木材等其他材料的替代，渗透率不断提升。1）从需求端来看，）从需求端来看，玻纤主要的应用领域是建筑建材（34%）、电子电气（21%）、交通运输（16%）、管罐（12%）、工业应用（10%）、新能源环保（7%），兼具“周期”和“成长”属性。我们认为中国我们认为中国 2022-2023 年玻纤表观消费量分别为年玻纤表观消费量分别为 679.8、781.8 万吨，对应增速分别为万吨，对应增速分别为 8.9%、15.0%，增量主要来自出口、新能源汽车、风电、，增量主要来自出口、新能源汽车、风电、建筑节能等领域。建筑节能等领域。2）从供给端来看，）从供给端来看，玻

6、纤行业重资产、高壁垒，催生行业寡头，市场集中度高，2021 年国内 CR3 达 61%。预计预计 2022、2023 年我国玻纤在产产能或为年我国玻纤在产产能或为 703.0、762.4 万吨万吨，增量主要来自龙头企业增量主要来自龙头企业（中国巨石、泰山玻纤、重庆国际），行业集中度有望进一步提升。3）综上测算，）综上测算，2022、2023 年玻纤行业产能富裕率为年玻纤行业产能富裕率为 3.4%、-2.5%，随着供需格局改善，玻纤价格有望触底回升。随着供需格局改善，玻纤价格有望触底回升。公司成本优势显著，盈利能力领先行业。公司成本优势显著，盈利能力领先行业。1）规模优势：）规模优势：随着冷修技